SDG: Plantation: 棕油行业：B50政策前景不确定，RHB维持中性评级并审视原棕油价格假设

投行RHB近日发布报告，维持对种植园行业的“中性”评级。报告指出，由于印度尼西亚B50生物柴油强制掺混政策可能推迟，以及其对原棕油（CPO）价格潜在的负面影响，RHB正在审视其2026年每吨MYR4,250的原棕油价格预期。

政策前景不明朗，B50或将延后

报告披露，印尼经济统筹部长Airlangga Hartarto表示，印尼政府可能不会在2026年强制执行50%生物柴油掺混（B50）政策。目前，关于燃料对汽车发动机影响的研究仍在进行中，同时政府也在持续监测燃料油与棕油的价格差异及资金需求。印尼总统Prabowo Subianto指示，生物柴油政策暂时维持在B40，并持续研究B50。

尽管如此，Airlangga Hartarto也证实，政府仍在为2026年下半年实施B50做准备。然而，当前的政策仍将基于现有价格条件，因此B40仍是主要强制性要求，直至国家为B50做好准备。

出口税调整或将支持生物柴油政策

能源和矿产资源部一位官员此前曾提及，印尼可能需要提高棕油出口税以支持更高的生物柴油强制掺混。Airlangga Hartarto确认，新的征税率可能在未来几天内公布。根据目前每吨382美元的POGO（棕油-柴油）价差，RHB估计精炼油的出口税可能需要从目前的7.5%提高到至少13.3%，以全额支持B50的实施。

原棕油价格面临下行风险，RHB审视预期

RHB认为，B50政策的推迟对原棕油价格构成负面影响，可能需要重新评估供应和需求预估。该行此前的预测是2026年下半年将有200万吨原棕油用于B50。报告也提到，2026年生物柴油配额为1564.6万公升，略高于2025年的1562万公升目标。其中约745万公升（48%）需要由印尼种植园基金补贴。

鉴于上述负面进展，RHB正在审视其2026年每吨MYR4,250的原棕油价格假设。该行表示，将等待观察新的征税政策变化及更多新闻动态，之后再对价格假设做出必要的调整。

精选股推荐

尽管行业评级为“中性”，RHB仍在报告中列出了几只精选股，并给予“买入”评级及目标价，其中包括Johor Plantations Group (MYR1.80)、Sarawak Oil Palms (MYR4.15)、IOI Corp (MYR4.75)、London Sumatra Indonesia (IDR1,760)、SD Guthrie (MYR6.95) 和 First Resources (SGD2.55)。