TSH: 棕榈油库存创历史新高，AmInvestment Bank维持增持评级

业绩回顾：库存刷新纪录，产量超出预期

马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的最新数据显示，2025年12月马来西亚棕榈油库存达到310万吨，创下历史新高。这一数字远超市场普遍预期的280万吨，主要原因在于第四季度棕榈油产量的强劲表现，以及部分原计划从阿根廷进口的棕榈油订单因高价而被延迟或取消。

在2025年全年，马来西亚的毛棕榈油（CPO）总产量同比增长4.9%，达到2030万吨，成功超出了国家此前的产量目标。其中，沙巴和砂拉越地区在第四季度的有利天气条件是推动产量增长的关键因素。

尽管产量表现强劲，2025年的棕榈油产品需求却相对疲软。马来西亚棕榈油出口量同比增长9.5%至1530万吨，这主要得益于毛棕榈油产量的扩张。具体来看，对印度出口增长了19.7%至450万吨，而对中国的出口则下降了10.7%至370万吨。此外，2025年毛棕榈油与美国豆油之间的价差较小，仅为6.4%，相较2024年的5.1%竞争力有所下降，导致马来西亚棕榈油在全球市场上的吸引力减弱。

前景展望：El Niño挑战与生物柴油机遇

AmInvestment Bank预计，全球棕榈油产量在2026年将有所下降。世界毛棕榈油产量预测已从2025年的2030万吨下调至2026年的1950万至2000万吨。这一预测主要考虑了潜在的El Niño现象可能对生产带来的负面影响。

然而，市场也存在一线希望。印度尼西亚计划在2026年下半年实施B50生物柴油政策。这项政策预计将吸收印尼33%至35%的毛棕榈油产量，在全球需求疲软的背景下，这将为棕榈油市场提供重要的支撑。AmInvestment Bank维持对2026年马来西亚纯棕榈油生产商的毛棕榈油价格假设为每吨4,400令吉。

投行建议与主要推荐

鉴于当前市场状况和未来展望，AmInvestment Bank维持对种植园行业的“增持（OVERWEIGHT）”评级。该投行看好行业长期潜力，并推荐多只个股：

• SD Guthrie：买入，目标价RM6.20（较最后交易价RM5.91有4.9%上涨空间）
• Johor Plantations：买入，目标价RM2.00
• Genting Plantations：买入，目标价RM6.07
• Kim Loong：买入，目标价RM2.91

报告指出，尽管短期内棕榈油库存高企构成挑战，但全球产量的预期下降以及印尼生物柴油政策的实施，有望在未来为棕榈油市场带来积极影响。