SUNCON: 非住宅合同驱动马来西亚建筑业持续向好，投行维持‘增持’评级

RHB投行近日发布研究报告，维持对马来西亚建筑与工程行业的“增持”（Overweight）评级，并指出该行业在2026年有望延续强劲发展势头。报告认为，尽管2025年整体合同授标额有所下降，但非住宅项目的显著增长将成为未来行业增长的主要驱动力。

业绩回顾与亮点

报告回顾了2025年的行业表现。数据显示，马来西亚建筑业在2025年的总合同授标额为2025亿令吉，较2024年的2316亿令吉下降12.6%。然而，投行认为这并非主要担忧，因为2024年是行业合同额的历史高点。值得关注的是，在合同类型方面，政府合同授标额同比下降22.5%，私人合同授标额同比下降9%。

尤其值得一提的是，非住宅项目（包括住宅、非住宅及基础设施中的非住宅部分）的授标额在2025年同比增长6%，达到1596亿令吉，这主要得益于数据中心（DC）项目的强劲推动。例如，金务大（Gamuda）和IJM Corp在2025年获得了多项大型数据中心合同。相比之下，基础设施项目的授标额同比大幅下滑44%至240亿令吉，这与政府合同整体下降趋势一致。

前景展望与机遇

RHB预期2026年将是建筑行业项目执行的关键一年，随着2025年获得的大量合同逐渐转化为收益。未来合同流预计将保持稳定，主要受到第13个马来西亚计划（2026-2030年）的推动，该计划预计将带来810亿令吉的国民发展支出。

此外，报告列举了多项即将启动的大型基础设施项目，包括槟城轻快铁（LRT）系统工程及第二段、霹雳-槟城输水项目以及柔佛新山自动驾驶快速公交（ART）项目等。同时，若第三阶段捷运（MRT3）项目能在2026年末启动（尽管更可能在2027年土地征用完成后），将为行业带来进一步利好。持续的数据中心项目也将为行业提供新的增长动力。

潜在风险与投行建议

报告指出，行业面临的主要风险是多层级外籍劳工税（multi-tiered foreign worker levy）的潜在推行，这可能导致承包商的劳工成本增加。

RHB维持对建筑业的“增持”评级，并推荐金务大（Gamuda）、科再工业（Kerjaya Prospek）和双威建筑（Sunway Construction）作为行业首选股。投行分别给予金务大7.00令吉、科再工业3.45令吉和双威建筑7.32令吉的目标价，均维持“买入”建议。