CCK: CCK Consolidated: 垂直整合优势显现，印尼扩张展望积极，投行首予‘买入’评级

投资银行RHB首次覆盖CCK Consolidated (CCK MK)，并给予“买入”评级，目标价定为RM1.62，较当前股价RM1.17拥有38.0%的潜在上涨空间。RHB认为，该公司凭借其在砂拉越（Sarawak）市场的主导零售地位以及在印度尼西亚的加速扩张，正迎来盈利拐点。

业绩概览与驱动因素

CCK Consolidated采纳垂直整合的商业模式，这使其在供应链上拥有强大的定价权和成本控制能力，毛利率从FY22的18%提高至FY24的21%，为稳健的利润表现奠定了基础。公司在砂拉越拥有庞大的零售网络，并在印度尼西亚积极拓展业务，包括计划将食品加工产能提升三倍。这一扩张计划建立在公司此前成功将产能翻番的良好记录之上，预计将成为未来增长的主要动力。尽管FY25前九个月营收同比下降1%，核心盈利也出现下滑，但投行仍看好其长期的发展前景，认为印尼新产能的逐步投产将有效拉动业绩增长。

策略优势与ESG表现

CCK作为一家防御性强的必需消费品企业，其现金为本的业务模式具有高度韧性。公司受益于马来西亚最低工资上涨和MyKasih援助计划等政府支持，这些措施有助于维持居民对基本食品的消费需求。此外，CCK在ESG（环境、社会和治理）方面的表现持续改善，FY24首次正式披露了能源消耗和碳排放数据，并致力于减少环境影响、确保职业健康安全及维护劳工权益。RHB在其估值中包含了2%的ESG溢价，反映了公司在可持续发展方面的努力。

前景展望与主要风险

展望未来，RHB预计CCK每年将在东马来西亚开设两家新零售店，并预计从FY26F起，同店销售增长率将达到4.6%，与砂拉越地区预期的GDP增长保持同步。印尼新食品加工产能的逐步释放也将成为关键的盈利增长引擎。公司目前的资产负债表健康，截至2025年9月拥有RM178.7百万的净现金。RHB预计FY26F-27F的股息派发率将维持在30%左右，股息收益率约为3.0%-3.2%。然而，公司也面临一些潜在风险，包括印度尼西亚产能利用率可能低于预期、生物安全和疾病风险、激烈的市场竞争以及外汇波动对进口成本和饲料价格的影响。