BERHAD: Petronas Gas Berhad: 燃气输送费率上调助推业绩，TA证券维持‘买入’评级，目标价不变

业绩回顾

PETRONAS GAS BERHAD (PETGAS) 近日宣布，其燃气输送和再气化服务已获批修订后的第三监管期（RP3）关税，该关税将于2026年1月1日至2028年12月31日期间生效。此次修订普遍上调了基础关税，但部分关税略有下降。

具体来看，RP3基础关税普遍高于RP2（2023-2025年）关税。其中，半岛燃气管道（PGU）的关税上涨12.5%，双溪乌当再气化站（RGTSU）的关税上涨2.5%。然而，C型关税和边佳兰再气化站（RGTP）关税则略有下降，分别下降0.4%和0.7%。

同样，2026财年的获批关税也普遍高于2025财年，PGU和RGTSU的关税分别上涨14.8%和2.4%。与此同时，C型关税和RGTP的关税则分别下降了1.1%和1.5%。

前景展望与投行建议

尽管关税普遍上调看似积极，但TA证券指出，此次公告未详细说明关键的关税组成部分，特别是允许回报率和预计的受监管资产基础（RAB），这些是决定PETGAS在监管期内盈利能力的关键因素。投行表示，他们仍在等待进一步的详细信息，以全面评估更高关税背后的主要驱动因素。

然而，TA证券预计在RP3期间，受监管资产基础（RAB）可能因持续的受监管资本支出而继续扩大，这其中包括为维护半岛燃气管道资产完整性而可能增加的资本支出（继2025年4月管道火灾事件之后）。值得注意的是，受监管业务在2023财年和2024财年贡献了集团毛利润的52%，显示其在公司整体盈利中的重要性。

鉴于上述情况，TA证券维持对PETGAS的“买入”评级，目标价保持在RM20.58不变。该目标价意味着2026财年预测市盈率为19倍，与PETGAS过去10年平均20倍的市盈率相近，具有合理的估值空间。

PETGAS作为马来西亚最大的天然气供应基础设施所有者和运营商，在从煤炭到天然气的能源转型以及数据中心对电力日益增长的需求中，占据了关键的“上游代理”地位。公司在预测期内将保持4.4%-5.2%的良好股息收益率，这得益于其稳定的长期合同和受监管业务，为投资者提供了坚实的回报基础。