马来西亚股票分析报告

RHB投行近期发布马来西亚运输行业更新报告，整体维持对该行业的“中立”评级，但特别将综合物流服务提供商TASCO列为“首选股”，并维持其“买入”评级，目标价为RM0.70。

业绩回顾

报告指出，截至2025年前九个月，其覆盖的三家运输和物流公司中，有两家业绩符合预期，包括海港运营商Westports和物流公司FM Global Logistics。Westports在2025年第三季度录得强劲的运营收入同比增长16.4%，核心利润同比增长19.8%，主要得益于高周转要求和7月份生效的15%关税调整。其前九个月的运营收入和核心利润也实现了两位数增长。

然而，TASCO在2026财年第二季度的业绩略低于预期，主要原因是实际税率高于预期，而非运营表现不佳。尽管如此，投行认为其管理层预期未来实际税率将回归正常化，约为20%。FM Global Logistics则因产品组合优化和较低的实际税率，实现了核心利润的同比增长。

前景展望

RHB对马来西亚外部部门的展望更为乐观，尽管全球不确定性依然存在。报告预计，马来西亚经济在2026年将实现4.7%的GDP增长，出口增长预计将达到9.3%，得益于全球和区域经济增长势头、美国关税政策进展以及电子电气产品出口的韧性。全球GDP预计将从今年的3.2-3.3%加速至2026年的3.5-3.7%。

此外，巴生港的第二阶段10%港口关税上调预计将于2026年1月实施，这在继2025年7月首次上调15%后，将进一步支撑Westports的盈利轨迹，提升其2026财年收入可见度。对于门户客户而言，关税上调将直接按比例提高Westports的有效收入。

对于TASCO，RHB投行强调其多元化的客户基础和业务部门有助于维持盈利的稳定性。此外，综合物流服务（ILS）的税收优惠政策为其抵御行业挑战提供了缓冲。这些因素共同支持了TASCO作为行业“首选股”的地位。

风险与挑战

尽管前景乐观，全球不确定性（如潜在的贸易关税滞后效应）仍需关注。此外，有媒体报道称，MMC Port的首次公开募股（IPO）计划可能被搁置，原因是基金经理认为其估值过高，这可能会对行业整体情绪和竞争格局产生潜在影响。

投行观点与建议

综合以上因素，RHB投行维持对运输行业的“中立”评级，但重申TASCO为其在行业内的“首选股”，并维持“买入”评级，目标价为RM0.70。这反映了投行对TASCO通过其战略优势和有利的宏观经济环境，实现未来增长的信心。