MNHB: Mynews (MNHB MK): 业绩超预期，成本效益助推毛利率扩张，目标价上调

RHB投行近期发布研报指出，Mynews (MNHB MK) 在2025财年取得了超出预期的业绩表现。报告强调，公司强劲的营收增长和持续的毛利率扩张是主要驱动力。鉴于其稳健的财务表现和积极的未来展望，RHB维持了Mynews的“买入”评级，并将其目标价上调至RM0.80，这意味着较当前股价有41%的潜在上涨空间。

业绩回顾

Mynews 2025财年核心利润达1930万令吉（2024财年为1250万令吉），分别达到RHB投行和市场普遍预期的101%和99%，显示出持续的盈利增长势头。公司总收入同比增长9.3%至8.79亿令吉，主要得益于门店销售额的强劲增长和新增64家门店，使其门店总数达到683家。尽管销售和分销成本因销售和服务税（SST）扩张和最低工资调整而有所增加，但这些成本被更高的营业额和因门店网络扩大带来的采购力提升，使得毛利率提高了2个百分点至38.3%。此外，公司在2025财年宣布派发每股1仙的两次中期股息，而2024财年为0.5仙。

报告指出，Mynews的业绩亮点在于其持续的成本控制能力和不断提升的采购议价能力，这有效推动了毛利率的扩张。此外，公司旗下的CU业务已实现盈利，预计将在2026财年全面贡献营收，进一步巩固了公司的盈利基础。

前景展望

展望未来，RHB预计Mynews将通过持续增加门店数量和改善各个业态的盈利能力，实现持续增长。Mynews核心业务将继续作为盈利支柱，管理层将重点在战略位置增设门店。公司计划通过特许经营模式在东马来西亚推广CU业务，这将带来可扩展的增长前景，同时控制资产负债表风险。

作为集团约11%收入贡献者的WHSmith业务，预计将受益于2026年马来西亚旅游年的到来（预计2026年游客量将从2025年8月的2800万人次增至4700万人次），机场客流量的增加将为其带来显著提振。Mynews计划于2026年1月在吉隆坡国际机场1号航站楼增设6家新店，预计将推动该部门的盈利增长约35%。Supervalue业态也将继续受益于明年的“基本爱心贡献”（SARA）拨款增加。整体而言，各业态销量的增长预计将增强供应商议价能力，进一步支持毛利率扩张。

投行评级与风险

鉴于上述积极因素，RHB维持了对Mynews的“买入”评级，并以RM0.80作为其目标价，这基于折现现金流（DCF）模型，并包含了2%的ESG溢价。该目标价隐含2026财年市盈率为22倍左右，仍低于其疫情前22-23倍的平均水平。然而，报告也提示了主要风险，包括高于预期的运营成本和消费者情绪疲软。