POHUAT: 业绩不及预期，成本控制驱动核心盈利反弹，投行评级上调至“持有”

Poh Huat Resources Holdings Berhad (POHUAT) 公布的2025财年核心净利为1660万马币，低于市场预期，仅达到该投行全年预期的92.5%。业绩未达预期的主要原因是美国对家具进口征收关税后，美国市场需求疲软导致销售订单减少。尽管如此，该公司第四季度核心净利环比大幅增长238.4%，显示出成本控制的积极效果。鉴于近期股价走势，TA Securities已将该股评级从“卖出”上调至“持有”，但同时将其目标价从RM0.96下调至RM0.93。

业绩回顾

从年度表现来看，POHUAT 2025财年核心净利同比大幅下滑53.8%至1660万马币，营收则同比下降12.8%至4.148亿马币。马来西亚和越南业务的税前利润（PBT）分别下降了55.6%和50.5%，反映出整体运营环境的挑战。然而，公司在2025财年第四季度表现出韧性，尽管营收环比下降6.6%至8710万马币，核心净利却环比飙升238.4%至440万马币，这主要得益于销售成本的有效降低。

财务状况与股息

在财务健康方面，Poh Huat的资产负债表保持稳健，零负债，并拥有2.963亿马币的净现金头寸，相当于每股1.06马币。该公司宣布派发每股2.0仙的末期股息，使2025财年全年股息达到每股8.0仙，与2024财年持平。此外，公司还额外派发每股1.0仙的特别股息，这笔股息将在2026财年确认并于2026年1月30日支付给股东。

前景展望与挑战

展望未来，美国家具行业预计将继续面临不确定性，因为关税已对供应链造成负面影响。然而，潜在的进一步美国降息可能有助于重振住房市场活动，从而提振家具需求。Poh Huat管理层表示，将继续积极拓展新客户，以实现其收入来源的多元化，并采取措施提高成本效率，包括进一步自动化和劳动力优化。

盈利预测与估值

由于马来西亚和越南业务的工厂利用率下降，TA Securities已将Poh Huat 2026财年和2027财年的盈利预测分别下调了23.3%和16.4%。同时，该投行首次纳入2028财年的预测，预计净利将达到3900万马币，同比增长7.1%。根据对2027财年7倍市盈率的估值基础，并考量近期股价疲软，TA Securities将其目标价从先前的RM0.96微调至RM0.93。