GAM: Gamuda (GAM MK): 获澳洲基建大单，订单前景强劲支撑“买入”评级

吉隆坡 – 投行RHB研究报告指出，建筑巨头Gamuda（GAM MK）近日通过其在澳大利亚的合资公司，成功斩获一份价值27亿令吉（Gamuda占13亿令吉）的“Marinus Link第一阶段——施工平衡包”（BOW）项目合同。这份合同进一步巩固了Gamuda的强劲订单前景，并促使RHB维持对其股票的“买入”评级，目标价为RM7.00，较当前交易价有44%的潜在上涨空间。

业绩回顾与最新进展

报告详细披露，Gamuda与三星C&T成立的50:50合资公司DT Infrastructure (DTI) 获得了上述合同。该项目是Marinus Link项目首阶段的最终主要工程招标，涵盖转换站建设、陆缆土建工程及其他岸上安装任务。预计该施工包的税前利润率（PBT Margin）约为5%。

这是Gamuda在FY26F（截至7月）财年内获得的第四份价值超过2亿令吉的澳大利亚合同，所有工程预计将于2026年初启动。截至目前，Gamuda在FY26F财年已获得总计约50亿令吉的新合同，使其最新订单量达到约379亿令吉。

前景展望与订单目标

RHB认为，Gamuda在2025日历年末实现400亿至450亿令吉订单目标的可能性依然存在。考虑到当前约373亿令吉的未完成订单，Gamuda需要至少再获得30亿令吉的新合同才能达到该目标的低端。未来潜在的重大合同包括悉尼地铁西站项目（预计Gamuda份额20亿至30亿澳元）和Carmody’s Hill风电场项目（预计约10亿令吉）。

展望至2026日历年末，Gamuda的目标订单量区间可能介于500亿至550亿令吉。若按每年约150亿令吉的消耗率保守估计，集团需要在2026年获得250亿至300亿令吉的新合同。RHB对此持乐观态度，认为这一目标是可实现的，因Gamuda正积极参与总值约500亿令吉的招标项目，包括马来西亚国内约100亿令吉、澳大利亚约300亿令吉以及新加坡和台湾约100亿令吉的项目。

鉴于最新合同的获得已纳入RHB对FY26F财年的订单补充假设中，Gamuda的盈利预测保持不变，因此目标价RM7.00亦保持不变，其中包含了8%的ESG溢价。

估值与风险

当前，Gamuda以FY27F财年17.4倍的市盈率进行交易，高于马来西亚建筑指数（10年平均市盈率为14倍），但RHB认为其估值仍有提升空间。这不仅得益于其在数据中心（DC）领域的强大能力，更重要的是澳大利亚市场超过500亿澳元（FY27F-29F）的潜在项目机会。然而，主要风险在于新订单补充速度可能低于预期。