TOPG: Top Glove: 成本效益驱动业绩符合预期，目标价维持不变

全球最大手套制造商Top Glove (TOPG MK) 近日公布了其2026财年第一季度业绩报告。尽管平均销售价格（ASP）有所下降，但公司通过强劲的销量增长和有效的成本控制，实现了符合市场预期的业绩表现，核心净利润转亏为盈。投行PhillipCapital维持对Top Glove的“持有”评级，目标价RM0.67不变。

业绩回顾

Top Glove 2026财年第一季度营收同比微降0.3%，主要受平均销售价格（ASP）同比下降4%的影响。然而，得益于强劲的美国市场需求，销售量同比增长17%，部分抵消了ASP下降带来的负面影响。报告期内，美国市场的销售量实现了高达117%的同比增长，目前已占公司出口总量的33%（去年同期为18%）。

运营效率的提升和原材料成本的缓解，推动公司平均设备使用率从2025财年第一季度的64%提升至本季度的73%，EBITDA利润率同比改善7.7个百分点。剔除一次性项目后，Top Glove本季度核心净利润达到RM39.2百万令吉，而去年同期则为RM1.7百万令吉的亏损。这一业绩表现符合PhillipCapital和市场普遍的全年预期，分别达到28%和25%。

前景展望

展望未来，Top Glove管理层预计2026财年第二季度欧洲地区的销售将有所改善，这得益于近期订单的强劲增长。公司正在重新启用四家工厂，预计到2026财年末，总产能将从目前的650亿只提高到700亿只，以满足不断增长的订单需求。

同时，预计2026财年第二季度原材料成本将继续走低，这将进一步支持利润率扩张。更高的设备使用率也将提升生产成本效率，为盈利提供支撑。

投行评级与风险

PhillipCapital维持对Top Glove的“持有”评级，目标价RM0.67，该目标价是基于2027财年预期每股账面价值的1.0倍市净率。

评级上行风险包括销售量和平均销售价格超出预期。下行风险则包括中国制造商激进的产能扩张以及平均销售价格持续下降。