马来西亚股票分析报告

根据Public Investment Bank的最新研究报告，Bermaz Auto Bhd（简称BAuto）2026财年第二季度的核心净利润同比大幅下降38.0%至2500万令吉（RM）。剔除一次性项目后，其累计半年业绩表现未能达到投行预测，但符合市场普遍预期。

业绩回顾与分析

BAuto在2026财年第二季度的净利润（PATAMI）录得1720万令吉，同比锐减57.4%。报告指出，此次利润下滑主要受国内马自达业务销售额下降，以及联营公司起亚马来西亚私人有限公司的亏损拖累。

具体来看，公司当季营收同比下降14.0%至5.565亿令吉，主要由于总销量下降18.3%至3,116辆。马来西亚和菲律宾市场均出现销售疲软，其中马来西亚汽车销量同比下降13.5%至2,766辆，尽管部分得益于多款整装进口（CBU）车型和Xpeng汽车的推出，但未能完全抵消销量下滑的影响。菲律宾市场销量同比下降24.1%至350辆，主要受消费者支出疲软及台风和洪水等自然灾害的不利影响。

核心净利润方面，除了营收下降和利润率疲软外，员工持股计划（ESOS）相关支出以及国内联营公司（如Mazda Malaysia和Inokom）低于预期的散件组装（CKD）生产量贡献，进一步加剧了利润压力。值得注意的是，随着起亚公司调整计划，BAuto终止了其起亚业务，因此相关亏损被视为一次性项目。

前景展望与评级

Public Investment Bank预计，马来西亚汽车行业在2026年将继续面临复杂局面。尽管整体行业销量预计维持在80万辆左右，并受惠于大众市场需求的韧性（扩大燃油补贴、消费者降级、新车型推出），但非国产乘用车细分市场将面临显著挑战。电动汽车整装进口（EV CBU）的税收优惠到期、燃油补贴的逐步取消以及新开放市场车辆（OMV）关税，都可能抑制市场需求。此外，来自中国的高性价比汽车日益增多，将加剧市场竞争，挤压盈利空间。

为应对挑战，BAuto已推出新的整装进口车型，包括CX-60、CX-80 PHEV和1.5 Mazda3 High Plus版本，以期填补部分车型产品生命周期结束后的空缺。

鉴于充满挑战的运营环境，Public Investment Bank下调了BAuto在2026年至2028财年的盈利预测平均7.7%。相应地，该投行将其目标价从此前的RM0.67下调至RM0.62，基于2026财年预期市盈率7倍（7x CY26F EPS），并维持“HOLD”（中立）评级。同时，BAuto宣布派发每股1.25仙的第二次中期股息（2025财年第二季度为3.00仙），使年初至今股息达到每股2.00仙，派息率为70.5%。