马来西亚股票分析报告

TA SECURITIES近期发布研究报告，对马来西亚综合家禽生产商CAB Cakaran Corporation Berhad（CAB）给予“买入”（BUY）评级，并将目标价（TP）定为RM0.89，相较于最新交易价RM0.62有43.4%的潜在上涨空间。该投行认为，CAB通过强化成本控制、深化垂直整合以及积极的区域扩张战略，有望实现持续的盈利增长。

业绩回顾与驱动因素

CAB在2025财年取得了显著的业绩复苏，核心净利（PATMI）同比增长20.1%，达到RM90.7百万令吉。这一增长主要得益于综合家禽和快餐业务的强劲贡献，以及饲料成本下降带来的综合家禽部门利润率的提升。尽管2024财年曾面临雏鸡、肉鸡及加工鸡肉售价疲软、政府补贴减少以及有效税率上升等挑战，导致核心净利同比下降29.6%，但公司已成功扭转局面，步入增长轨道。

战略布局与增长潜力

成本效率提升： CAB通过收购Cargill Feed Sdn Bhd（CFSB），进一步强化了上游整合。此举旨在内部化饲料生产，从而提高成本效率，降低对第三方供应商的依赖，并有效规避玉米和大豆等原材料价格波动风险。CFSB预计将从2026财年开始为CAB的净利贡献约RM13.0百万令吉，到2027财年将增至RM21.0百万令吉，显著提升公司的盈利能力。

高利润食品加工业务： 食品加工与生产是CAB的核心优势之一，该高利润业务部门目前产能利用率达到约90%。公司计划在2026财年第二季度前通过Nibong Tebal工厂将产能扩大150%，并加速零售网络扩张，目标在2026财年实现25家超市的布局。管理层预计，到2029年，受附加值食品加工和超市业务驱动，公司有机净利将以12.9%的四年复合年增长率增长，达到RM130百万令吉。

印尼市场开拓： CAB已与印尼最大的企业集团Salim Group成立战略合资企业，正式进军印尼市场。合资公司将充分利用Salim Group广泛的零售和分销网络，包括超过22,000家Indomaret门店和695家肯德基餐厅，实现市场快速渗透。该扩张计划分两阶段进行：第一阶段涉及在巴淡岛建立食品生产设施，预计于2026财年下半年投入商业运营；第二阶段则是在爪哇岛建立完全整合的上游家禽养殖业务，目标是每月生产450万只肉鸡和300万枚鸡蛋。印尼市场的巨大潜力被视为公司未来增长的重要引擎。

风险与展望

报告指出，CAB面临的主要风险包括牲畜疾病爆发和原材料价格波动。为应对这些风险，公司正通过分散农场和孵化运营、转向封闭式养殖系统以及内部化饲料生产等措施来加强运营弹性。

展望未来，TA SECURITIES预计CAB的核心净利在2026、2027和2028财年将分别增长30.9%、20.3%和16.9%。营收方面，预计同期将分别增长11.5%、16.6%和10.1%。公司持续的零售网点扩张和印尼合资项目的贡献将是未来业绩增长的主要驱动力。尽管公司目前未设正式股息政策，但其历史派息情况显示了对股东回报的重视。

综合来看，TA SECURITIES认为CAB的战略举措将持续强化其盈利能力和长期增长。虽然其估值目前较同行存在折扣，但随着行业状况正常化，以及成本管理和市场扩张策略的逐步见效，CAB的持续盈利轨迹将更加清晰和强劲。