VS: 成本效益驱动业绩反弹，投行维持“买入”评级

投行RHB最新研究报告指出，尽管VS Industry (VSI MK) 2026财年第一季度（1QFY26）业绩表现不及预期，但得益于有效的成本控制、新产品推出以及新客户订单，公司预计将在2026财年下半年（2HFY26F）实现强劲的盈利反弹。RHB因此维持对该股的“买入”评级，目标价定为RM0.65，较当前交易价有41.3%的潜在上涨空间。

业绩回顾：成本控制缓解营收压力

报告显示，VS Industry 1QFY26核心净利润录得RM2600万，同比下降16%，主要由于复苏速度慢于预期。营收同比小幅下降3%至RM11亿，其中印度尼西亚的销售额下降了31%。尽管营收面临压力，但得益于运营效率的提升和有利的产品组合，毛利率（GPM）微升0.1个百分点至7.7%。不过，受业务扩张导致运营支出增加的影响，公司核心净利润仍有所下滑。

值得注意的是，公司收入环比实现了26%的强劲反弹，主要归因于2025财年第四季度（4QFY25）因美国最终关税决定前的订单延迟。此外，VS Industry在1QFY26为关键客户启动了新的生产线。菲律宾业务（亏损从RM2000万收窄至RM900万）和HT Press Work（亏损减半至RM200万）的亏损收窄，以及更高的产能利用率，共同推动了公司从4QFY25的亏损中实现盈利转好。

前景展望：新业务与效率提升驱动强劲增长

展望2026财年第二季度（2QFY26），受季节性因素影响，公司盈利势头预计将有所放缓，但在2026财年下半年，销量将再次回升。菲律宾业务的亏损预计将进一步收窄，并在2026财年结束前实现盈亏平衡，这得益于第二条生产线在12月投入运营以及上游零部件生产的逐步提升。管理层表示，菲律宾工厂的生产良率和效率均能满足客户需求。

在马来西亚，更多新的生产线计划于4QFY26启动，而新获得的一家泳池清洁客户（每年贡献RM3亿）将从2026年3月开始贡献收入。因此，报告预计公司在2026财年下半年将迎来强劲的盈利增长。

风险提示

报告亦指出，对公司推荐的风险包括全球消费者需求弱于预期以及关键客户的流失。