MAG: MAG Holdings Berhad: 成本控制驱动业绩超预期，投行维持“买入”评级

MAG Holdings Berhad (MAG) 近日公布了截至2025年12月的15个月财年业绩。尽管由于财年延长导致数据不可直接与此前预期对比，但按季度常规化计算，其业绩表现大致符合市场预期。投行Mercury Securities维持对该公司的“买入”评级，目标价保持在RM0.22不变，认为当前估值依然合理。

业绩回顾

在15个月的财年期间，MAG的营收同比增长58.9%至RM4.642亿（15MFY24为RM2.922亿），这主要得益于更长的报告期和更高的销售量。然而，相较于此前的高位，公司利润率有所收缩。毛利率从26.2%下降至21.3%，主要是由于销售成本上升；息税折旧摊销前利润（EBITDA）率也从26.4%降至20.1%，主要受运营开支（opex）增加及其他收入减少的影响。净利润率相应调整至12.3%（此前为13.8%），部分原因在于融资成本的上升。尽管利润率有所下降，但整体表现与投行此前对FY26财年的利润率假设（毛利率23%，EBITDA 19%，净利润14%）基本一致。

从季度环比来看，本季度营收相比2025财年第四季度下降8.9%，反映出市场交易活动放缓。毛利率收缩6个百分点至15.3%，净利润率从13.1%降至8.3%，部分原因是有效税率升高，尽管同期运营开支有所改善。

前景展望

MAG预计将通过其核心水产养殖和食品贸易业务实现持续增长，这得益于养殖效率和生产力的不断提升。公司计划通过采用先进的智能养殖技术，加强运营一致性和长期可持续性，并继续拓展市场和分销渠道以扩大市场覆盖范围。尽管外部环境仍存在不确定性，但MAG的效率提升举措和整合运营模式有望在2026日历年实现稳健的财务表现。

鉴于财年延长至18个月，投行已将FY25E的营收和盈利预测上调45%。同时，FY26E/FY27E的预测保持不变，因其代表了正常的12个月运营周期。

投行评级

Mercury Securities重申对MAG Holdings Berhad的“买入”评级，目标价RM0.22不变。该目标价基于9.5倍的FY27E市盈率（EPS为2.3仙），与同业11.1倍的追踪市盈率平均值相比，估值仍显合理。