MAG: MAG Holdings Berhad: 成本管理助力业绩符合预期，重申‘买入’评级

Mercury Securities Sdn Bhd (Mercury Securities) 近日发布研究报告，指出MAG Holdings Berhad (MAG) 公布的2025财年15个月（15MFY25）业绩虽因报告期延长至18个月而无法与此前预期直接比较，但根据标准化后的3个月运行率来看，其盈利表现大致符合该行对2026财年12个月（12MFY26E）的预测。

业绩回顾

报告显示，MAG在15MFY25期间的营收同比增长58.9%，达到4.642亿令吉（15MFY24为2.922亿令吉），主要得益于报告期延长及销量增加。尽管毛利率从此前高位回落至21.3%（15MFY24为26.2%），主要由于销售成本上升，以及营运开支增加导致EBITDA利润率小幅下降至20.1%（15MFY24为26.4%），但整体利润表现仍与该行此前的2026财年利润率假设基本一致。

然而，与2025财年第四季度（4QFY25）相比，MAG本季度的营收环比下降8.9%，反映出当季交易活动有所放缓。毛利率环比收缩6个百分点至15.3%。值得注意的是，由于前一季度产生的一次性开支已排除，本季度的营运开支利润率有所改善，从4QFY25的6.1%降至2.1%。尽管营运开支比率较低，但有效税率的上升导致净利润率从13.1%下降至8.3%。

前景展望

展望未来，Mercury Securities预计MAG将通过其核心水产养殖和食品贸易业务持续增长。这得益于养殖效率和生产力的持续改进，以及先进智能养殖技术的应用，有望提升运营一致性和长期可持续性。同时，持续的市场推广工作和分销商网络扩张也将拓宽市场覆盖。尽管外部环境仍存在不确定性，但MAG的效率提升和综合运营模式使其有望在2026日历年实现稳定的财务表现。

鉴于业绩表现，该行已将2025财年的营收和盈利预测上调45%，以反映18个月的延长报告期，而2026财年和2027财年的预测则保持不变，因为它们代表了标准化的12个月运营周期。

投行评级与目标价

Mercury Securities重申对MAG Holdings的“买入”评级，目标价维持在RM0.22，该目标价基于9.5倍的2027财年预期市盈率（FY27E PER）和每股盈利2.3仙。这隐含了相对于同行11.1倍的追踪市盈率平均值有15%的折让。该行认为，目前估值仍未被充分反映，因此重申“买入”建议。