PADINI: Padini: 成本控制助业绩超预期，评级上调目标价RM2.16

RHB投资银行今日发布研究报告，将平价时尚零售商Padini（PAD MK）的评级从“中性”上调至“买入”，并维持其目标价为RM2.16，这意味着约19.9%的潜在上涨空间。此次评级上调主要基于公司2026财年第一季度（1QFY26）业绩表现符合预期，以及其强劲的季度环比盈利增长势头。

业绩回顾

Padini在1QFY26录得核心净利润2100万马币，同比微降1.8%，但环比飙升98%，符合RHB及市场共识的全年预测约12%。营收同比增长2%至4.011亿马币，主要得益于新店开业的支持。公司毛利率（GPM）同比扩大4.3个百分点至39.9%，这主要归因于销售组合的优化和有利的汇率波动。此外，EBITDA利润率同比提高3.3个百分点至19.2%，主要受益于GPM的扩张和行政开支的有效控制。

报告指出，尽管当前消费者支出情绪谨慎，Padini凭借其物有所值的定价策略和强大的品牌资产，成功保持了稳健的购物需求。公司稳健的资产负债表以及马币走强带来的潜在采购成本优势，进一步增强了其投资吸引力。

前景展望

RHB预计，受节假日和学校假期的带动，Padini的短期销售额有望在季节性强势期内进一步改善。尽管可支配开支因消费者情绪谨慎而有所放缓，但鉴于消费者倾向于选择性价比更高的替代品，平价时尚的需求仍将获得支撑。随着“2026年马来西亚旅游年”的临近，旅游相关的需求预计也将逐步改善。

马币走强预计将有助于缓解采购成本压力，并进一步支持毛利率表现。在销售和服务税扩张后，租金成本也趋于稳定，RHB预计公司毛利率将保持在39%左右的水平。尽管泰国-柬埔寨边境紧张局势可能对该地区销售造成影响，但考虑到马来西亚市场贡献了公司约97%的销售额，预计对Padini的整体影响将有限。

RHB重申了Padini的目标价为RM2.16，其中包含了基于其3.1的ESG评分而给予的2%ESG溢价。预计季节性上扬的销售表现将继续支持其在2Q和3Q财季的强劲盈利增长。然而，主要风险包括运营成本的急剧上升和消费者情绪的持续下降。