LBS: LBS Bina Group Bhd: 核心盈利符合预期，强劲项目展望维持“买入”评级

LBS Bina Group Bhd（简称LBS）公布截至2025年9月30日的九个月核心净利润为8500万令吉，符合市场预期。尽管面临部分挑战，但鉴于其强劲的未入账销售和未来项目展望，投行Mercury Securities维持了对LBS的“买入”评级，目标价为0.64令吉，较最后交易价0.40令吉有60.0%的潜在上涨空间。

业绩回顾

LBS 9MFY25的业绩表现主要由其房地产开发业务贡献，该业务占集团总收入的95%。然而，由于部分项目完成或接近尾声，以及建筑与贸易部门的贡献下降，公司核心净利润同比下降18%，收入同比下降5%。同期，毛利率和净利润率均有所收缩，尽管折旧费用减少使EBITDA利润率略有改善。

从季度环比来看，LBS在3QFY25的收入和净利润分别实现了46%和8%的增长，这得益于LBS Alam Perdana、KITA @ Cybersouth、Prestige Residence和Idaman等在建项目的加速开发活动。然而，由于销售成本上升，毛利率、净利润率和EBITDA利润率在本季度环比均有所下降。

前景展望与策略

展望未来，Mercury Securities对LBS的“8×8战略”保持乐观，该战略侧重于高效土地利用、城镇扩张和多元化产品（包括住宅、商业、零售、工业/工厂和酒店领域）。预计2025年第四季度将受益于D’Island Residence、Highrise Kita@Cybersouth、Industrial Telok Gong和Landed Bandar Putera Indah等项目的推出，总发展价值（GDV）达10.2亿令吉。

LBS于2025年10月与Oriental Holdings Berhad签署了两份合资协议，将在马六甲Klebang开发一个54.6英亩的综合用途项目一期，标志着其业务版图扩展至巴生谷、柔佛、霹雳和彭亨以外的沿海增长走廊。截至2025年10月，LBS拥有13.4亿令吉的未入账销售额（相当于FY25E收入的1.05倍），为未来盈利提供了坚实的基础。目前在建项目的平均认购率为72%。

投行观点与评级逻辑

Mercury Securities维持了基于重估净资产价值（RNAV）的方法来确定目标价，该目标价0.64令吉是在RNAV每股2.54令吉的基础上给予75%的折让。该目标价对应的2025-2026财年前瞻市盈率为5.25倍-6.0倍，远低于更广泛房地产行业的11.3倍-12.5倍以及部分精选开发商的16.0倍-21.4倍。这一显著折让反映了当前宏观不确定性和行业短期内需求受抑的状况。

尽管如此，投行认为LBS具吸引力的风险回报比，得益于健康的未入账销售、强劲的新项目推出、在经济适用房领域的领导地位以及审慎的财务管理和土地储备优化策略。