MNHLDG: 变电站业务强劲驱动业绩超预期，目标价获上调至2.23令吉

MN Holdings（MNH）在2026财年第一季度录得2460万令吉的核心税后净利（PAT），环比增长9.9%，同比增长178.1%。这一业绩显著超出丰隆投资银行（HLIB）和市场普遍预期，占HLIB全年预测的36%，主要得益于其变电站工程业务的强劲表现。鉴于此，HLIB维持对MNH的“买入”评级，并将目标价从原先的1.82令吉上调至2.23令吉，意味着28.1%的潜在上涨空间。

业绩回顾

该季度业绩表现超出预期，主要源于变电站业务的计费收入强于预期，特别是在数据中心（DC）相关项目方面的贡献。变电站工程部门实现了有史以来最高的季度收入，三项主要数据中心项目（客户A、D和E）进入了计费高峰期，显著推动了收入增长。尽管地下公用设施工程（UUE）部门受订单量减少及去年同期高基数效应影响，表现有所疲软，但集团整体核心税后净利仍实现了稳健增长，且利润率同比扩大2.9个百分点，反映了数据中心项目在盈利结构中占据更大份额。

前景展望

展望未来，MNH在即将到来的季度盈利预计将保持相似或更高水平，主要得益于三项大型数据中心项目（客户A、D和E）即将完成。变电站部门预计将继续超越UUE部门，这得益于其手头更大的合同规模。长期来看，HLIB预计Tenaga和数据中心相关合同将持续涌入。Tenaga每年对电网基础设施的资本支出预计为30亿至35亿令吉，为M&E参与者提供了67亿至78亿令吉的输电变电站市场机遇。在数据中心领域，随着现有客户的扩张计划和新运营商进入马来西亚市场，HLIB持续看到强劲的项目储备。此外，即将推出的LSS5和LSS5+（大型太阳能发电计划）也有望推动对电力基础设施的额外需求，为MNH开辟新的合同增长途径。

投行评级与财务预测

鉴于强劲的业绩和积极的业务前景，HLIB将MNH的2026财年和2027财年盈利预测分别上调了5.1%和9.5%，并首次引入了2028财年盈利预测8810万令吉。HLIB维持其“买入”评级，并根据22倍的2026日历年全面摊薄每股盈利，将目标价上调至2.23令吉（此前为20倍市盈率）。此估值倍数与行业同行保持一致。HLIB看好MNH，因其强劲地暴露于太阳能和数据中心等高增长行业，可作为马来西亚不断增长的电力需求的代表，并受益于国家能源公司的资本支出上行周期。