MAG: MAG Holdings Berhad: 业绩符合预期但前景承压，投行下调评级至“持有”

MAG Holdings Berhad (MAG) 近日公布的2025财年15个月核心利润达到7110万令吉，表现符合投行预期。然而，尽管公司在营收和核心利润方面实现了显著的同比增长，但其面临的挑战日益突出，促使TA Securities下调了对其股票的评级。

业绩回顾

在截至2025财年的15个月期间，MAG的核心利润同比增长57.6%至7170万令吉，营收也同期增长58.9%。这一强劲表现主要得益于收成增加和出口量的提升。尽管不利的汇率波动和财务成本上升导致利润率承压，但税费的下降部分抵消了这些负面影响。

然而，按季度来看，2025财年第五季度的营收环比下滑8.9%至1.195亿令吉，主要受季节性因素影响（对韩国的出口通常在4月至6月达到峰值）。更重要的是，受季节性销售下滑和不利汇率波动双重影响，当季净利润环比锐减70.4%至750万令吉，调整后的税前利润率大幅收缩12.7个百分点。

前景展望

鉴于这些因素，TA Securities将MAG 2026财年的盈利预测小幅下调0.8%，主要原因是出口价格和令吉兑美元汇率假设的调整（分别为每公斤52.5令吉和1美元兑4.10令吉）。

展望未来，MAG预计年对虾产量将保持在每年5500吨的稳定水平，对虾存活率为80%。然而，占总收入60%的出口收入可能因令吉走强而面临压力。投行敏感性分析显示，令吉兑美元每上涨1%，公司的利润将下降3.6%。

此外，关于中国资金汇回的问题，管理层正积极与当地中国政府部门沟通，并寻求解决方案。我们了解到，随着中国逐步放宽资本管制政策，中国当局已接近同意资金汇回。

估值与建议

鉴于盈利预测的调整，TA Securities将MAG的分类加总估值（sum-of-part valuation）下调至0.18令吉，并将其股票评级从“买入”下调至“持有”。其目标价为0.18令吉，较最后交易价0.17令吉有7.2%的潜在上涨空间。