SMRT: SMRT Holdings: 部署进展缓慢致业绩承压，投行下调目标价但维持“买入”评级

SMRT Holdings在截至2025年6月30日的第一季度（1QFY26）录得核心净利润710万马币，环比下降4.6%，同比微跌0.1%，低于市场预期。该季度业绩仅达到全年预测的22%，主要原因在于站点部署速度慢于预期。

业绩回顾

按季度表现看，公司销售额下降4.6%。其中，马来西亚市场销售额环比下降6.1%，主要由于一家主要公用事业客户的一次性部署收入减少。海外市场销售额环比下降14.0%，同比下降29.1%，这归因于PLN项目贡献减少以及管理层变动后新项目召集延迟。尽管如此，马来西亚市场的销售额因主要公用事业客户管理的站点数量增加而有所改善，使得核心净利润同比基本持平。

前景展望与挑战

投行分析指出，未来一个季度的部署速度将是关键的观察指标。管理层正致力于在12月前完成其在Tenaga相关积压订单的大部分部署。如果部署速度未能显著加快，可能导致SMRT的盈利面临进一步压力，因为Tenaga业务通常贡献公司50%以上的利润。

此外，自2025年11月其先锋地位（Pioneer Status）到期后，SMRT将面临更高的企业税负，这将部分影响未来的盈利。展望未来，SMRT Holdings的盈利轨迹将取决于几个关键因素：(i) 能否成功延长其税收优惠，(ii) 来自主要客户Tenaga的部署速度能否支持经常性收入增长，以及 (iii) PLN雅加达第二阶段的推出计划。尽管公用事业板块面临短期挑战，但管理层已在金融服务和保险（FSI）领域，特别是在菲律宾和印度尼西亚客户中，发现了稳固的机遇。

投行评级与目标价

鉴于上述因素，Hong Leong Investment Bank (HLIB) 已将SMRT Holdings的FY26f/FY27f盈利预测下调10%，同时首次引入FY28f盈利预测。投行维持对SMRT Holdings的“买入”评级，但将其目标价从先前的2.07马币下调至1.24马币。这一调整反映了当前不确定的运营环境以及慢于预期的部署速度。新的目标价基于20倍市盈率（P/E），与行业平均水平保持一致。

投行认为，尽管目标价下调，SMRT在公用事业和金融服务领域的盈利潜力，以及不断增长的经常性收入基础，仍然具有吸引力。目前，该股的估值相对不高，市场已在很大程度上消化了Tenaga站点部署延迟的影响。任何部署数量的改善都可能引发公司股价的显著回升。