AXIATA: Axiata Group Berhad: 整合成本拖累业绩不及预期，投行维持‘买入’评级并调整目标价

业绩回顾

根据投行研究报告，Axiata Group Berhad (Axiata) 在2025财年前九个月（9MFY25）的核心净利表现低于市场预期，主要原因是印尼业务整合成本高于预期。若排除Linknet的商誉减值损失及其他特殊项目，公司9MFY25核心净利为3.78亿令吉，分别占投行与市场全年预期的57.3%和68.4%。

同期，Axiata的收入同比下降8.3%至87.79亿令吉，主要受不利的汇率影响。息税折旧摊销前利润（EBITDA）也因此同比下降6.9%至40.22亿令吉。然而，若以固定汇率计算，公司收入实现0.4%的增长，这主要得益于Dialog、Smart和Boost等业务的良好表现。其中，Dialog的收入在整合Airtel Lanka后增长了6.2%，Smart得益于预付费数据收入增长3.8%，而Boost的贷款业务强劲增长49.1%。

尽管联营公司贡献的利润较低，且XLSMART整合成本较高，但在较低的净融资成本支持下，核心净利仍实现同比19.7%的增长。按季度来看，Axiata 2025财年第三季度（3QFY25）收入环比下降1.5%至29.20亿令吉。不过，若以固定汇率计算，集团收入环比仍增长0.2%。该季度核心净利环比飙升114.8%至1.74亿令吉，主要归因于折旧费用和税费的减少。此外，集团通过削减债务持续优化资产负债表，净债务/EBITDA比率从上一季度的2.8倍改善至2.6倍。

前景展望与评级

鉴于Axiata不及预期的业绩，投行已下调了其2025、2026和2027财年的盈利预测，以反映印尼业务整合过程中更高的成本。集团目前的优先事项包括推进印尼XL-Smartfren的整合，并实现斯里兰卡Dialog和Airtel之间的协同效应。

管理层表示，基础设施业务的货币化工作仍在进行中。报告认为，其子公司EDOTCO是Axiata旗下最有可能剥离的关键可货币化资产之一。

在调整盈利预测后，投行将Axiata的目标价从3.09令吉微调至3.03令吉，该目标价是基于SOTP（部分总和）估值和3%的ESG溢价。投行对Axiata的股票维持“买入”（BUY）评级。