ARMADA: BUMI ARMADA BERHAD: 核心盈利稳健符合预期，未来催化剂驱动目标价获“优于大市”评级

PublicInvest Research 近日发布研报指出，BUMI ARMADA BERHAD（BAB）第三季度核心净利表现稳健，符合市场预期。尽管面临挑战，公司通过有效的成本控制和审慎的财务管理，成功维持了盈利基础。鉴于其强劲的运营表现、优化的资产负债表以及多项即将到来的潜在催化剂，该投行维持其“优于大市”评级，并将目标价定为RM0.59，较当前交易价有显著上涨空间。

业绩回顾

BAB在2025财年第三季度录得9640万令吉的核心税后归母净利润（PATAMI），环比持平。这主要得益于Akia生产共享合同（PSC）勘探支出的减少以及外汇换算损失的 отсут，抵消了运营和维护收入的下降。尽管与去年同期相比，核心PATAMI下降了62.3%，这主要是由于Armada Kraken浮式生产储卸油船（FPSO）在2025年4月进入年度期权阶段，租船费率大幅降低约70%。不过，截至2025财年首九个月的核心PATAMI达到3.752亿令吉，分别达到了PublicInvest Research和市场共识全年预期的75.0%和72.8%，表明公司业绩表现符合预期。公司运营可靠性保持强劲，自有FPSO船队平均实现98.7%的正常运行时间，合资单位更是保持100%的正常运行，确保了现有船队的现金流可预测性。

财务状况与策略

本季度，BAB的经营现金流为1.71亿令吉。尽管由于一项租船付款错过截止日期，导致经营现金流环比下降54%，但这并非运营收入恶化所致。公司利用此机会偿还了8900万美元（约3.74亿令吉）的债务，进一步将净负债率改善至0.25倍。管理层重申将保持最优现金缓冲，以展示其在即将到来的FPSO招标中的股权能力，并继续执行其审慎的债务偿还策略。

前景展望与催化剂

凭借低净负债率和现有FPSO业务的稳定运营，BAB在2026年有望迎来多个关键催化剂。这些催化剂包括：750平方公里Akia PSC 3D地震勘探结果的出炉、FPSO前端工程设计（FEED）决策的推进、潜在的项目授予、核心区域新FPSO招标的出现以及二氧化碳浮式储存注入装置（FSIU）的进展。PublicInvest Research认为，这些积极因素将支持公司未来的增长，故维持“优于大市”的投资建议和RM0.59的目标价。