IBRACO: Ibraco Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，投行下调评级至“持有”

业绩回顾

Ibraco截至2025年前九个月（9M25）的核心净利润达到3830万令吉，基本符合TA Securities的市场预期，约占投行全年预测的70%。剔除约1900万令吉的强制土地征用赔偿金，公司的核心净利润表现稳健。

与去年同期相比，公司核心净利润飙升43%，主要得益于砂拉越多个政府基础设施项目的进展加速，推动了建筑业务的强劲贡献。按季度来看，2025年第三季度核心净利润环比增长15.1%至1320万令吉，主要受房地产开发业务表现改善的驱动。

TA Securities维持了对Ibraco现有盈利预测不变。

前景展望

展望未来，TA Securities预计Ibraco在2025年第四季度将实现更强劲的业绩表现，这得益于现有项目的施工进度加快，以及新Demak Laut轻工业开发项目（旨在满足中小企业和物流需求）的初步贡献。公司手头未入账销售额达3.6亿令吉，建筑订单簿达7.94亿令吉，为近期盈利提供了坚实的可见性。

The NorthBank、Arden City和Residensi NewUrban等重点项目将继续支撑公司的房地产收入，而预计于2029年竣工的古晋Regency专科医院（300个床位）将进一步提升The NorthBank的长期价值和人流量。此外，建筑部门将继续受益于政府基础设施项目的推出。通过采石、混凝土、沥青和管道制造业务的垂直整合，公司将提高成本效率和利润率。预计于2025年下半年投产的Gunung Sinmajau新采石场，将进一步增强公司在建筑材料方面的自给自足能力。

投行评级与展望

TA Securities维持了Ibraco每股1.41令吉的目标价（TP），该目标价基于SOP（分类加总估值法）得出。尽管投行对Ibraco在砂拉越的稳固地位、健康的房地产销售和坚实的建筑利润持乐观态度，但鉴于过去三个月股价累计上涨10%，已限制了其近期的上涨空间。

因此，TA Securities将Ibraco的评级从“买入”（Buy）下调至“持有”（Hold），以等待更具吸引力的入场水平。