AXIATA: Axiata Group: 商誉减值拖累三季度业绩，投行维持‘中性’评级

Axiata集团在2025财年第三季度录得3100万令吉的净亏损，与去年同期8.674亿令吉的净利润形成鲜明对比。Public Investment Bank（以下简称“投行”）指出，此次亏损主要由于其印尼基础设施业务Linknet的商誉减值、不利的外汇汇兑影响以及XLSMART合并完成后的亏损份额所致。鉴于当前的业绩表现和面临的挑战，投行维持对Axiata集团的“中性”评级，目标价设定为2.40令吉。

业绩回顾

报告显示，第三季度Linknet的商誉减值高达2.134亿令吉，这是本财年第二次大规模减值。Linknet的业绩受到用户流失增加和家庭宽带连接推广放缓的冲击，并面临激烈的零售市场竞争。

此外，由于马币走强对运营公司（OpCos）货币产生了不利汇率影响，Axiata集团当季持续经营业务的营收同比下降4.7%。尽管如此，在各自当地货币计价下，斯里兰卡、柬埔寨和Linknet仍实现了环比营收增长。

扣除商誉减值及其他一次性项目后，Axiata集团2025财年前九个月的核心净利润为3.78亿令吉，符合投行预期，但仍低于市场共识的68%。与2024财年第三季度显著的外汇收益相比，本季度还面临外汇损失。同时，随着XLSMART合并于2025年4月完成，因整合成本和加速折旧而产生的亏损份额也对其业绩造成压力。

前景展望

投行认为，尽管市场对Axiata集团未来资产货币化的潜力保持乐观，但其部分战略性收购，如Linknet，在价值创造方面并不如预期。Linknet自2022财年第四季度以来一直处于亏损状态，且为收购Linknet而增加的借款也对集团利润构成压力。

虽然Axiata集团的净债务与EBITDA比率仍保持在约2.6倍的舒适水平，但投行预计，出售某些低回报或负回报的资产的可能性正在增加。虽然出售Linknet等资产可能有助于提升盈利，但也可能导致一次性处置损失。考虑到令吉走强对运营公司收益的持续影响，投行预计Axiata集团的整体业绩在短期内仍将承压。

评级与目标价

Public Investment Bank维持Axiata集团的“中性”评级，并基于SOTP（部分加总估值法）的目标价为2.40令吉。目前该股的最后交易价为2.59令吉，这意味着目标价较当前股价有-7.3%的潜在下行空间。