OCK: OCK Group: 成本控制提振利润率，短期业绩承压但长期展望积极

OCK集团（OCK MK）近期公布的2026财年第一季度业绩显示，其核心净利润为590万令吉，同比大幅下降44%，这一表现低于PhillipCapital及市场普遍预期，分别仅占全年预测的13%和14%。业绩未达预期的主要原因是当期少数股东权益高于预期。

业绩回顾

报告期内，OCK集团营收同比下降5%，主要受其TNS业务（-11%）和交易业务（-73%）贡献减少拖累。尽管营收面临压力，但公司在运营成本控制方面表现出色，EBITDA利润率同比提升了4.5个百分点，彰显了其有效的成本管理能力。

从环比表现来看，1QFY26营收环比下降15%，各业务板块（尤其是TNS业务环比下降12%）均面临放缓。然而，得益于SEATH公司350座铁塔移交后的递延税项带来较低的有效税率，公司核心盈利环比仍实现了4%的增长。此外，EBITDA利润率环比也进一步改善了3个百分点至32.3%，这主要归功于持续降低的运营成本。

前景展望

展望未来，PhillipCapital预计OCK集团2026财年的盈利增长将得到强劲的5G项目推动和JENDELA第二阶段计划的实施支持。OCK集团在马来西亚政府高达7.8亿令吉的2026年预算拨款中处于有利地位，该预算旨在全国2700个新站点扩大宽带覆盖范围。预计相关合同部署将于2026年第一季度启动，并有望在2026财年下半年开始贡献显著收入。OCK集团高达10亿令吉的潜在项目储备，也进一步增强了其未来的盈利前景。

PhillipCapital维持对OCK集团的“买入”评级，但由于上调了少数股东权益假设，我们对公司2026-2028财年的每股收益预测下调了26-34%，因此将12个月目标价从0.66令吉下调至0.57令吉。新的目标价是基于加总估值法（SOP）得出，其中区域铁塔业务采用DCF估值（越南WACC 5.3%，缅甸WACC 7.0%），而其余业务板块则采用11倍市盈率，这与OCK集团过去三年的平均水平一致。

PhillipCapital持续看好OCK集团，主要基于其不断增长的5G相关收入、60-65%的经常性收入带来的强劲可见性，以及其作为马来西亚通讯及多媒体委员会（MCMC）受益者的市场地位。然而，主要风险包括项目推出和执行的意外延迟、铁塔组合扩张慢于预期、利润率低于预期以及潜在的监管变化。