OPTIMAX: Optimax Holdings: 成本承压下业绩不及预期，未来增长潜力驱动目标价上调

Optimax Holdings近期公布的2025财年首九个月（9M25）业绩显示，其核心净利润虽同比增长4%，但低于PhillipCapital及市场共识预期，仅达到全年预测的63%和64%。报告指出，运营成本上升是导致利润不及预期的主要原因。尽管业绩表现低于预期，PhillipCapital仍维持对其“买入”评级，并基于未来增长潜力将目标价上调至RM0.79。

业绩回顾与利润不及预期原因

在9M25期间，Optimax Holdings的营收同比增长7%至1亿马币，主要得益于在东马来西亚和柬埔寨新设卫星诊所和中心的贡献，以及有效的市场推广策略。然而，公司同期税前利润（PBT）的增长幅度较为温和，仅同比增长2%，主要受到运营成本增加及新中心利用率不足的拖累。

具体来看，2025财年第三季度营收环比增长3%至3500万马币，但核心净利润却环比下降33%。这一显著降幅归因于为新增的门诊护理中心（ACCs）招聘额外人员导致运营成本增加。尽管新护理中心的收入贡献持续增长，特别是柬埔寨市场增长强劲（同比增长逾100%），且亚庇中心已实现PBT盈亏平衡，但新增人员成本在短期内对利润率造成压力。

前景展望与投资建议

展望未来，PhillipCapital预计，随着新护理中心利用率的逐步提高，Optimax Holdings的利润率将呈现改善趋势，逐渐抵消高昂的人员成本影响。投行看好Optimax Holdings积极的扩张计划，认为其有助于实现强劲的盈利增长。同时，公司正逐步向更强的现金流生成阶段转型，并通过增加高端外科手术的比例来支持利润率的进一步扩张。

PhillipCapital维持对Optimax Holdings的“买入”评级。该投行将公司12个月目标价从RM0.68上调至RM0.79，是基于2026财年预期市盈率25倍（较三年平均水平高出1个标准差）的更高估值。这一调整反映了市场对Optimax Holdings向更强劲现金流生成和高端手术服务混合业务转型的积极预期。

不过，报告也指出了一些潜在的下行风险，包括：消费者支出疲软可能导致客流量下降、扩张计划可能出现延误，以及合格医疗从业人员短缺等因素。