GENP: Genting Plantations: 成本控制与棕榈油价上扬助推业绩大增，目标价获调升

根据AmInvestment Bank的最新研究报告，Genting Plantations (GenP) 在2025财年首九个月（9MFY25）录得强劲业绩表现，核心净利（扣除资产减值和处置收益）同比大增49.9%，达到RM283.7百万令吉，表现符合投行及市场普遍预期。鉴于其上游业务的稳健表现和积极的市场展望，AmInvestment Bank维持其“买入”评级，并将目标价调升至RM6.07。

业绩回顾

报告指出，GenP业绩的显著增长主要得益于棕榈产品价格的上涨以及原棕油生产成本的有效控制。在9MFY25期间，公司平均原棕油价格为每吨RM3,899，较2024财年同期的每吨RM3,722增长了4.8%。同时，原棕油的每吨总生产成本从2024财年同期的RM2,710成功降至RM2,550，显示出卓越的成本效益管理。

细分业务来看，GenP的种植业务在9MFY25实现了20.7%的EBITDA增长，达到RM646.5百万令吉。此外，其在柔佛州的Genting Indahpura和Genting Industrial City项目的销售推动了产业发展业务的EBITDA几乎翻倍，达到RM36.9百万令吉。

挑战与前景展望

尽管上游业务表现强劲，GenP的下游业务在9MFY25录得RM0.8百万令吉的亏损，而2024财年同期为EBITDA RM8.9百万令吉。这主要是受到生物柴油和精炼棕榈产品需求疲软的影响。报告披露，生物柴油厂和棕榈精炼厂的平均利用率分别仅为17%和33%，凸显了下游业务面临的挑战。

然而，投行对GenP的未来展望持乐观态度。鉴于该集团超过80%的盈利来自上游种植业务，GenP有望继续受益于原棕油价格的上涨趋势。AmInvestment Bank已将2026财年的平均原棕油价格假设从每吨RM3,950上调至每吨RM4,100。此外，印尼政府预计于2026年下半年推出B50生物柴油政策，这将进一步为原棕油价格提供支撑。

投行评级与目标价

AmInvestment Bank维持了对GenP的“买入”评级，并将其12个月目标价从之前的RM5.84上调至RM6.07。此目标价基于2026财年15倍的市盈率计算，这一市盈率较其五年平均水平（18倍）有一定折让，以反映公司在印尼的房地产项目和蔬菜合资企业可能面临的风险。同时，目标价的调整也考虑了投行将2026财年净利预期上调4%，以计入更高的平均原棕油价格假设。