KLK: Kuala Lumpur Kepong: 税率拖累盈利低于预期，评级下调至“持有”

投行PhillipCapital近日发布研究报告指出，吉隆坡甲洞（Kuala Lumpur Kepong，简称KLK）在2025财年录得核心净利润12亿令吉，同比增长57%。尽管营收和税前利润表现强劲，但由于高于预期的有效税率，该公司核心盈利仍低于PhillipCapital的预测，但与市场普遍预期基本一致。

业绩回顾与挑战

报告显示，KLK 2025财年总营收达到250亿令吉，同比增长12%；税前利润同比增长28%至15亿令吉。业绩增长主要得益于种植业务贡献的提升，棕榈原油（CPO）和棕榈仁（PK）价格上涨以及CPO销量增加是主要驱动因素。此外，养殖业务的利润也为公司盈利提供了支持。然而，财报中也包含多项一次性项目，总计4.07亿令吉，以及来自海外联营公司Synthomer的1.28亿令吉股权亏损。

然而，从季度表现来看，KLK在2025财年第四季度面临挑战。当季营收和核心净利润环比分别下降2%和31%，主要原因在于制造业务录得亏损（而第三季度该业务实现盈利），这归因于油脂化工和炼油子业务表现疲软。种植业务作为主要盈利贡献者，其利润率也因棕榈原油和棕榈仁平均销售价格走软及销量下降而略微下滑0.3个百分点至66.8%。

评级调整与展望

鉴于上述分析，PhillipCapital维持KLK的12个月目标价不变，仍为22.62令吉。但该投行已将KLK的评级从之前的“买入”（原文隐含）下调至“持有”，理由是短期内的利好因素已在当前股价中得到充分体现。PhillipCapital表示，尽管未来业绩预计将保持稳定，但市场已充分消化现有积极因素，因此维持“持有”评级更为审慎。

展望未来，PhillipCapital提示投资者需关注以下主要风险：棕榈原油价格波动、生产和需求变化、运营成本持续上涨的压力以及宏观经济的不确定性。