ALLIANZ: Allianz Malaysia Berhad: 成本效益与市场扩张助推业绩超预期，目标价获上调

根据投行TA Securities的最新研究报告，安联马来西亚（Allianz Malaysia Berhad）在截至2025年9月30日的九个月（9MFY25）财报中表现强劲，净利润同比增长22.4%，超出市场预期。这一卓越表现主要得益于其在普通保险业务中的市场份额扩张和寿险业务中有效的成本控制措施。TA Securities维持对该公司的“买入”评级，并将目标价上调至21.20令吉。

业绩回顾

普通保险业务表现亮眼

在普通保险业务方面，安联马来西亚继续扩大其在汽车保险领域的领先地位，9MFY25的保费同比增长10.5%，市场份额提升至24.2%，进一步巩固了其市场领导地位。展望未来，公司预计来自Allianz EV Shield的增长以及新车销售业务将进一步推动该部门的业绩。

更值得注意的是，公司正积极拓展非车险业务，目标是将其市场份额从目前的个位数提升至两位数。9MFY25期间，非车险总承保保费同比增长7.1%，跑赢了同期行业4.4%的增速。公司计划加强在火险和旅游保险领域的市场布局，特别是在数据中心等专业细分领域。受旅游量增长和消费者意识提高的推动，旅游保险需求预计将进一步上升。

寿险业务成本控制见成效

寿险业务方面，安联马来西亚成功实施了一系列成本控制措施，包括减少浪费、加强滥用控制以及通过“Copilot”等工具实施严格的成本管理，以有效缓解医疗通胀压力。公司还发起了一项转化活动，鼓励客户从现有医疗计划转向包含共付（copayment）功能的新计划。这些措施使得其投资连结保单的损失率在9MFY25降至83.3%，较2024财年的87%显著改善。

得益于此，安联寿险在9MFY25的市场份额提升至11.6%，高于2024财年的10.4%。代理渠道仍是主要的贡献者，占年度化新业务保费的58.2%。

前景展望与投行观点

持续增长动力与潜在挑战

展望第四季度，寿险业务预计将保持增长势头，代理人将力争实现年底更强劲的业绩，更多客户将转向新的共付产品，从而改善整体理赔体验。然而，银行保险业务可能因季节性因素放缓，而传统代理储蓄业务预计仍面临挑战。普通保险业务方面，尽管预计第四季度（尤其是季风季节期间）索赔增加，导致FY25的综合比率略高于9MFY25，但整体前景仍保持乐观。

管理层表示，安联马来西亚将继续通过代理渠道扩张，并辅以加速数字化应用和更积极的招聘计划来推动增长。迄今，公司已成功招募约1,500名新代理，活跃代理人数约2,300名。此外，公司仍在积极寻求合适的并购机会，特别是在回教保险（Takaful）领域，以期进一步扩大市场。

盈利预测上调与投资建议

TA Securities对安联马来西亚的强劲表现感到鼓舞，因此将公司2025至2027财年的盈利预测上调了8.0%至8.6%，主要原因是提高了普通保险行业的保费预测3.8%以及新业务价值预测4.7%。鉴于预计2025财年将有更高的股息派发，估计股息收益率约为5.5%。

TA Securities重申对安联马来西亚的“买入”评级，并将目标价从之前的20.66令吉上调至21.20令吉，这反映了公司通过SOP估值得出的稳健价值。