PETDAG: Petronas Dagangan Berhad: 业绩大致符合预期，但利润承压且补贴政策调整带来挑战，投行维持“卖出”评级

Petronas Dagangan Berhad (PETDAG) 截至2025年9月30日的九个月（9MFY25）业绩表现大致符合市场预期。尽管核心净利润为8.46亿令吉，同比下降2%，但已分别达到TA证券和市场共识全年预期的80%和75%。公司宣布派发每股24仙的第三次中期股息，使9MFY25累计股息达到每股66仙。

业绩回顾

公司集团收入同比下降2%，主要由于平均售价（ASP）下降6%，尽管销量增长了4%。同时，受不利的MOPS价格趋势和市场条件导致毛利下降影响，税前利润（PBT）同比下跌13%。

零售和商业部门均拖累了整体业绩。零售业务收入受较低的ASP和销量（均同比下降）负面影响，而税前利润则受不利的MOPS价格趋势影响，同比下降15%。商业部门收入持平，但由于柴油和航空燃油价格不利，尽管燃油销量增加，其税前利润同比下降14%。

季度环比来看，第三季度税前利润环比增长3%，这主要得益于联营公司收益增加、有效税率降低，以及RON95汽油对外籍人士补贴取消前销量的增长。

前景展望与挑战

TA证券指出，RON95补贴的重新调整对国内消费者影响有限，因为符合条件的马来西亚公民每月有300升的上限。然而，对外籍人士取消补贴可能会在短期内拖累整体销量。

展望未来，TA证券不排除政府最终扩大RON95补贴调整范围至国内消费者的可能性，尤其是在推动向电动汽车和公共交通等清洁交通模式转型的更广泛背景下。此外，大规模的燃油补贴若与未来该行业可能引入的碳定价相悖，也将构成挑战。

投行评级

鉴于上述因素及监管风险，TA证券维持对PETDAG的“卖出”评级，目标价仍为RM19.60令吉，该目标价是基于公司2026财年核心每股收益18倍的长期平均市盈率。当前化石燃料补贴政策与陆路交通脱碳化目标相悖，这在长期可能对公司估值产生结构性影响。