OCK: OCK Group: 订单增长与资产价值待释放，RHB维持‘买入’评级

OCK Group (OCK MK) 近期公布了其2026财年第一季度（截至2025年6月）业绩，虽然核心利润表现略低于RHB和市场普遍预期，但鉴于公司强劲的订单增长势头和待释放的资产价值，RHB投资银行维持对其“买入”评级，并将目标价定为RM0.72，较最新交易价RM0.43具备69.4%的潜在上涨空间。

业绩回顾

公司2026财年第一季度业绩表现相对平淡，税后和少数股东权益后的净利润（PATMI）为600万马币，环比增长51%，但同比下降15.1%。本季度业绩低于RHB和市场预期，主要是由于马币走强导致其塔式基础设施业务的收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）换算后有所下降，且所有业务部门均出现环比疲软。尽管如此，报告指出，此次业绩低于预期是核心利润层面的情况，而公司整体前景仍被看好。

前景展望与战略发展

RHB强调，OCK Group的订单储备持续增长，截至2025年11月初已达到约3.6亿马币，创下疫情以来的最高水平，环比增长69%。这一强劲的订单增长预计将驱动其电信网络服务（TNS）部门在过去两年5G政策不确定性导致的“沉寂”之后实现复苏。此外，马来西亚政府的JENDELA第二阶段（JP2）项目预计也将进一步提振公司2026财年的订单。

在战略发展方面，OCK Group动作频频。首先，公司宣布计划于2026年上半年将其持股52%的电力解决方案子公司El Power Technology（EIP）在ACE市场进行首次公开募股（IPO）。EIP是数据中心（DC）领先的电力解决方案供应商，此次IPO募集的资金将用于建立新的总部和资本支出扩张。其次，OCK Group已于11月13日与edotco签署协议，收购其老挝的塔楼业务。尽管未披露具体财务细节，但此举将增强OCK在该地区的塔式基础设施组合，使其站点总数超过5,500个，对公司区域性塔楼业务的发展具有积极意义。

资产价值凸显

报告特别指出，OCK Group的资产价值被显著低估。RHB估算EIP在2027财年预期收益15-20倍市盈率的基础上，潜在估值可达2.5亿至3亿马币。同时，OCK的塔楼业务（OCKT）根据6-7倍企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）估算，价值可能在7.6亿至9.05亿马币之间，或每股0.70至0.85马币。RHB认为，OCK当前的市值意味着投资者几乎“免费”获得了其塔楼业务，而该业务贡献了集团大部分的EBITDA。

投资建议与风险

综合来看，RHB对OCK Group保持“买入”评级。主要的增长驱动力将是更高的站点租赁量、新增建设和收购、JENDELA站点部署、更强的DC电力解决方案销售及数字业务贡献，以及资产价值的释放。潜在风险包括业绩和利润率低于预期、项目执行延迟、订单补充不足以及管理层执行力问题。