ALLIANZ: Allianz Malaysia Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，投行重申‘买入’评级

业绩回顾

安联马来西亚 (Allianz Malaysia Berhad) 近期公布了其2025财年首九个月 (9M25) 的稳健业绩，净利润达到6.612亿令吉。这一表现符合市场预期，同时超越了分析师共识，分别达到TA Securities和市场普遍预估全年预测的78.4%和82.0%。

在9M25期间，公司净利润同比增长22.4%，营收增长11.7%至46亿令吉，主要得益于普通保险和寿险两大业务板块的强劲贡献。

普通保险业务的税前利润 (PBT) 增长23.6%至4.795亿令吉，这主要归因于火灾和工程业务索赔经验的改善，以及净保险和投资收益的增加。此外，汽车业务保费同比增长10.5%，受益于较高的续保率和强大的代理渠道。整体而言，9M25综合成本率改善1.1个百分点至87.6%。

与此同时，寿险业务的税前利润同比增长15.1%至3.933亿令吉。增长主要由投资连结型保护产品和员工福利业务的净保险和投资收益增加所支撑。新业务价值增长11.8%至3.049亿令吉，得益于近期推出的带有共付额特征的医疗产品以及运营费用超支的减少。代理销售依然是其主要贡献者，客户正将其现有医疗计划转换为新的共付型产品。

季度业绩方面，2025财年第三季度净利润环比增长9.4%至2.342亿令吉，主要受投资和保险服务收益走强以及税率降至21.6% (环比下降2.8个百分点) 的推动。

前景展望

展望2025财年第四季度，TA Securities预计捆绑保护附加险的投资连结产品将获得更多关注，因代理商正寻求更强劲的增长。同时，安联马来西亚9M25的持续率达84.0%，预计将保持弹性，这得益于集团对自动化支付功能和共付选项的重视。值得注意的是，集团将继续积极管理医疗通胀，以维持健康的医疗赔付率。

然而，对于普通保险业务，TA Securities预计其2025财年综合成本率将达到88.1%，略高于9M25的87.6%。这反映了分析师对第四季度索赔增加的预期，尤其是在季风季节期间。

估值与建议

TA Securities重申对Allianz Malaysia Berhad的“买入”评级，目标价维持不变，仍为每股RM20.66，该目标价基于分部加总 (SOP) 估值法。