GREATEC: Greatech: 成本与关厂费用拖累业绩不及预期，目标价下调但维持“买入”评级

业绩回顾

投行PhillipCapital报告指出，Greatech (GREATEC MK) 2025年前九个月的核心净利润为9100万令吉，同比下降25%，远低于PhillipCapital和市场预期的全年预测的50%和52%。公司第三季度核心净利润仅为1400万令吉，环比和同比分别大幅下滑63%和59%。尽管前九个月营收同比增长10%并符合预期，但盈利能力受到多重因素拖累。

报告分析称，盈利下滑的主要原因包括运营成本上升、斯洛伐克工厂裁员成本以及EBITDA利润率下降4个百分点和有效税率上升7个百分点。此外，由于员工成本增加以及斯洛伐克工厂进一步裁员，预计公司季度利润率将继续面临下行压力。管理层还指出，第四季度利润率将因关税相关成本而面临额外压力，公司正与客户商讨成本分摊安排。

前景展望

尽管短期业绩承压，Greatech的订单簿表现依然稳健。公司手持订单总额达6.98亿令吉，环比增长15%，为公司提供了直至2026年的盈利可见性。订单主要来源于太阳能（32%）、直流电相关（23%）、半导体（16%）、电动出行（15%）以及医疗（9%）等领域。管理层预计，到2025年底还将获得额外5亿至6亿令吉的新订单。

然而，Greatech在经历显著扩张前的工厂改造阶段，以及斯洛伐克工厂的逐步投产过程中，仍需应对较高的员工成本和裁员费用。这些因素导致PhillipCapital下调了Greatech 2025-2026年的每股收益（EPS）预测6%至47%。

投行建议

PhillipCapital维持对Greatech的“买入”评级，但将其12个月目标价从2.44令吉下调至2.30令吉，新目标价基于2026年预期市盈率32倍。报告提示，未来主要下行风险包括订单补充速度放缓、营收确认不及预期以及成本压力进一步加大。