RGB: 成本效益驱动业绩符预期，投行看好复苏前景维持“买入”评级

投行PhillipCapital近日发布研究报告指出，博彩设备制造商RGB International（RGB MK）截至2025年9月的核心税后归属于母公司净利润（PATAMI）录得2800万马币，符合市场预期。尽管第三季度业绩受多种因素拖累出现环比大幅下滑，但得益于更强的成本控制和高利润技术支持与管理（TMS）业务的贡献，公司整体盈利能力保持韧性。PhillipCapital维持对RGB International的“买入”评级，目标价为0.59马币。

业绩回顾

具体来看，RGB International第三季度核心PATAMI为300万马币，环比和同比分别大幅下降75%和81%。这主要归因于电子博彩机（EGM）销售疲软，出货量下降，以及菲律宾监管审查加强、内部博彩运营商（PIGO）框架修订和综合度假村（IR）所有权变更所带来的谨慎客户情绪。同时，泰国和柬埔寨的临时边境限制也影响了技术支持与管理业务的开展。然而，得益于高利润技术支持与管理业务的强劲贡献，公司前九个月的EBITDA利润率逆势提升4个百分点至26.3%，显示出其良好的成本效益控制能力。

挑战与逆风

尽管整体业绩符合预期，但公司在第三季度面临的挑战不容忽视。除了EGM出货量下降外，当季EBITDA利润率因运营杠杆减弱和项目组合变化而收缩8.1个百分点至14.8%。此外，较高的有效税率也进一步影响了核心净利润。

前景展望

PhillipCapital预测，2025年将是RGB International的转型之年，而2026年则有望迎来强劲复苏。增长动力将主要来自：递延项目的恢复、新综合度假村的开业、持续进行的升级改造计划以及新博彩产品的推出。投行继续看好RGB International的长期增长前景，认为其估值吸引人且股息收益率高。截至报告期末，公司拥有1.14亿马币的净现金头寸，占其市值的34%。目前，该股交易价格为2026年预期市盈率的3倍，PhillipCapital认为市场已在很大程度上消化了近期的盈利疲软。

投行评级与风险

PhillipCapital重申对RGB International的“买入”评级，并将12个月目标价维持在0.59马币，较最新收盘价0.22马币有168.2%的潜在上涨空间。该目标价基于2026年预期每股收益的9倍市盈率。报告同时指出，主要的下行风险包括：销售量下降、集中风险以及监管压力。