KKB: KKB Engineering: 制造业务表现亮眼，RHB维持“买入”评级

KKB Engineering (KKB MK) 公布了其截至2025年9月30日的9个月核心净利润为780万令吉，同比大幅下滑51%，未能达到投行RHB的预期，仅完成其初步年度预测的40%。尽管工程部门表现疲软，但制造部门的强劲表现部分抵消了负面影响。RHB投行因此维持了对该公司的“买入”评级，并设定新的目标价1.47令吉。

业绩回顾

该集团的业绩未达预期，主要归因于工程部门表现弱于预期。在2025年第三季度，工程部门录得税后亏损740万令吉（而2024年第三季度为盈利1100万令吉）。这主要是由于与砂拉越壳牌及Rosmari和Marjoram陆上气田相关的两个主要项目已接近尾声，同时2025年主要石油公司的合同推出速度缓慢。

与此形成对比的是，KKB的制造部门表现出色，在2025年第三季度实现税后利润910万令吉（而2024年第三季度为亏损50万令吉）。这一增长主要得益于为诗巫水处理厂供应的混凝土内衬钢管以及Serian地区区域供水项目的贡献。

前景展望

截至2025年第三季度末，KKB的未完成订单总额约为8500万令吉。同时，工程、建筑和制造部门的投标总额已增至约7.035亿令吉（较2025年第二季度末的2.31亿令吉显著增加）。该公司目前还持有价值12亿令吉的油气相关项目投标，预计成功率为30-40%，其中部分订单有望从2025年第四季度及以后陆续获得。

鉴于近期业绩低于预期，RHB将KKB 2025-2027财年的盈利预测分别下调了14%、11%和3%，以反映对2025年新合同获取额更为保守的估计（从2亿令吉下调至1亿令吉）。然而，KKB仍有望受益于2026年联邦政府对砂拉越增加至60亿令吉（2025年为59亿令吉）的财政拨款。此外，油气加工领域快于预期的项目中标，以及沙巴即将实施的供水计划，都可能成为KKB的潜在新业务机会。

主要的下行风险包括项目补充速度低于预期。

投行评级与目标价

RHB维持了对KKB Engineering的“买入”评级，并将目标价从原先的1.65令吉下调至1.47令吉。新的目标价是基于2026财年每股收益17倍市盈率，并额外给予2%的ESG溢价。该目标市盈率接近马来西亚交易所工业生产指数的10年平均水平，鉴于KKB有望受益于联邦对砂拉越的拨款增加，这一估值是合理的。新目标价较KKB最新交易价1.21令吉有21%的潜在上涨空间。