MFCB: MEGA FIRST CORP: 联营亏损与汇率逆风拖累，AmInvestment Bank下调目标价至‘持守’

AmInvestment Bank近日发布研究报告，将多元化企业MEGA FIRST CORP (MFCB)的评级下调至“持守”（HOLD），目标价从先前的RM5.18调降至RM3.95。评级下调主要反映了美元兑马币贬值对公司盈利的冲击，以及联营企业Edenor Oleo持续亏损的影响。

业绩回顾

MFCB在2025财年第三季度（3QFY25）表现出环比改善，净利润环比增长42.6%至RM1.209亿令吉，这主要得益于其老挝Don Sahong水电站（DSHP）在季内受季风雨季的正面影响。然而，从年初至今来看，MFCB截至2025财年9个月（9MFY25）的核心净利润为RM2.685亿令吉，较AmInvestment Bank的预测低10%，较市场共识低16%，主要由于再生能源（RE）部门（主要是DSHP）和资源部门的盈利表现疲软，以及美元走弱对DSHP盈利造成不利影响。

尽管美元兑马币在9MFY25期间贬值了7.6%，DSHP的盈利表现仍具韧性，这归因于销售量增长6%以及摊销和特许权费用降低。此外，DSHP的第五台涡轮机已于2024年7月投入运营，提升了发电量。

联营业务挑战

Edenor Oleo联营企业继续面临挑战。在3QFY25，其亏损从2QFY25的RM1,640万令吉收窄至RM1,370万令吉，主要由于受Putra Heights爆炸影响的天然气供应得以恢复。然而，由于第一季度的产能关闭，Edenor Oleo在9MFY25的净亏损扩大至RM5,850万令吉，而2024财年同期为RM3,110万令吉。

前景展望与风险

AmInvestment Bank预计，美元兑马币每贬值10仙，DSHP部门的息税前利润（EBIT）将下降2%。鉴于美元走弱以及Edenor Oleo联营企业预期的持续亏损，AmInvestment Bank已将MFCB的2026财年净利润预测下调21.9%，并预计Edenor Oleo联营企业将录得RM5,000万令吉的净亏损，而此前预测为RM500万令吉的净利润。

投行将MFCB的目标价设定为RM3.95，是基于其2026财年预期市盈率（PE）10倍，此倍数为过去五年的平均水平。主要的股价催化剂将包括油化联营业务带来超出预期的盈利，以及美元兑马币的升值。主要风险则包括联营业务的持续亏损、物流和石油焦成本的增加。