JHM: JHM Consolidation: 成本控制与订单增长驱动，投行上调评级及目标价

投行RHB Small Cap Asean Research近日发布研究报告，将JHM Consolidation（JHMC MK）的评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价从0.34马币调高至0.46马币，潜在上涨空间达23%，反映出市场对该公司未来表现的乐观预期。分析师认为，JHM Consolidation最困难的时期已经过去，即将迎来业绩拐点。

业绩回顾

报告指出，经过2025年上半年录得税息折旧及摊销前亏损（LBITDA）400万马币和核心亏损1350万马币后，预计JHM Consolidation将在2025年第三季度（11月26日发布业绩）实现盈利。这主要得益于金属加工业务的显著复苏以及半导体行业的改善趋势，带动了公司整体运营杠杆的增强。汽车领域的增长势头强劲，发光二极管（LED）印刷电路板组装（PCBA）产线利用率提高，进一步提升了运营效率。

此外，公司的金属冲压和加工子公司亏损也有望收窄，这得益于新项目和更优的产能利用率。上半年出现的亏损主要受新项目启动成本、运营支出增加以及材料/库存调整等暂时性因素影响，这些因素目前已趋于正常化。公司通过重组和优化非盈利部门，有望在2026财年及以后实现效率提升和利润增长。

前景展望

RHB预期2026财年将成为JHM Consolidation的转折点。2025年下半年汽车行业周期的复苏以及半导体行业的复苏，为2026财年的强劲增长奠定了基础。公司已获得现有客户和Magna的新订单，并且通过合资公司JHM Dekai Auto Lighting承接的3亿马币Proton项目，将为2026财年的增长提供明确的可见性。工业部门的新项目和计划也将进一步推动增长。

鉴于盈利复苏的乐观前景，RHB已将JHM Consolidation 2025财年的亏损预测从早前的1700万马币收窄至800万马币。同时，将2026财年至2027财年的毛利率假设分别上调14.7%和1.0%，彰显了对公司未来盈利能力的信心。新的目标价0.46马币是基于2026财年17倍市盈率，相比五年平均市盈率溢价0.5倍，反映了其扭亏为盈的势头和行业动态的改善。

风险提示

尽管前景乐观，但报告也提示了潜在的下行风险，包括产品需求低于预期、成本上涨、项目执行延迟以及马币走弱。其中，马币汇率每变动5%，可能对公司业绩产生5.2%的影响。