MGB: MGB: 房地产业务驱动业绩符合预期，新订单提振前景但目标价下调

马来西亚建筑工程公司MGB (MLG MK) 近日公布的业绩报告显示，其9M25核心利润为3460万令吉，同比下降17%，但这一表现基本符合RHB（71%）和市场（74%）预期。报告指出，公司正经历一个调整期，未来有望实现更强劲增长。

业绩回顾

业绩出现负偏差主要源于建筑业务表现疲软。具体来看，公司3Q25的税前利润（PBT）主要由房地产开发业务贡献，该业务受益于持续项目的进展，录得2560万令吉的税前利润，同比增长41%。这主要得益于Idaman Cahaya Phase 2、Idaman Sari以及Saujana Indah Phase 1和2等项目的顺利推进。

然而，建筑业务在3Q25录得650万令吉的税前亏损，而去年同期为470万令吉的税前利润。这一下降主要原因是Prestige、Kita Sejati和Kita Mesra等项目接近完工，以及沙特阿拉伯预制件业务产生的较高费用。

前景展望

MGB通过其持股50%的合资公司MGB Alameriah Contracting Company，成功获得沙特阿拉伯Beetah Real Estate价值介于3.885亿至4.44亿令吉的新建筑合同，涉及麦地那市440套公寓的建设。计入沙特阿拉伯的最新项目后，MGB的未完成订单总额约为14亿令吉。

截至2025财年，公司已获得约7亿令吉的新订单，超过了最初设定的5亿令吉目标。然而，沙特阿拉伯的新项目预计将于2026年3月启动，为期30个月，因此不会对2025财年的盈利产生影响。公司预计该项目的净利润率为5%。

管理层已将2025财年盈利预测下调3%，以反映本地建筑项目进展缓慢；2026和2027财年盈利预测分别下调2%，主要反映本地建筑业务放缓的影响，这抵消了麦地那市新合同的积极作用。MGB拥有超过10亿令吉总开发价值（GDV）的新房地产项目储备，这为公司提供了良好的盈利可见性。公司股票目前按2026财年市盈率5倍交易，较五年平均水平低一个标准差，估值被认为具有吸引力。

主要催化剂与风险

主要催化剂包括马来西亚格尔蒂·登加奴工业园（预估GDV：7.47亿令吉）的开发速度快于预期。但同时，主要风险包括房地产市场意外放缓。

投行评级与目标价

RHB维持对MGB的“买入”评级，并将目标价从0.87令吉小幅下调至0.83令吉。新的目标价包含0%的ESG溢价/折扣，基于3.0的ESG评分。