JPG: Johor Plantations Group: 成本效益与棕油价格提振业绩超预期，投行上调目标价

AmInvestment Bank Bhd 维持柔佛种植集团（Johor Plantations Group, JPG）的“买入”评级，并将其目标价从先前的1.72令吉上调至2.00令吉，预示约25.8%的潜在上涨空间。此举是基于公司2025财年前九个月（9MFY25）业绩表现强劲，超出预期，以及对未来棕油价格和炼油厂投产的乐观展望。

业绩回顾

JPG在9MFY25期间的净利润同比飙升45.4%至2.571亿令吉。这一显著增长主要得益于棕油产品价格的上涨和化肥成本的下降。

AmInvestment指出，JPG的年化9MFY25净利润较其自身预测高出12%，较市场共识高出16%，主要原因是毛利率超出预期，达到37%（此前预期为35%）。

报告显示，JPG的棕油平均售价为每吨4,518令吉，比马来西亚棕油局（MPOB）的现货均价高出168令吉。这一溢价主要归因于市场对其RSPO认证棕油产品的强劲需求。

前景展望与催化剂

尽管9MFY25期间新鲜棕果串（FFB）产量因第一季度洪水影响同比下降4.7%，但第三季度FFB产量已环比强劲反弹27%，显示生产正在恢复。

AmInvestment已将JPG在2026财年的平均毛棕油（CPO）价格假设从每吨4,450令吉上调至每吨4,550令吉，反映出对CPO市场前景的信心。

此外，JPG旗下持股51%的棕油精炼厂预计将于2026财年下半年（即2026年7月或8月）投产，年产能15万吨。富士油脂已承诺包销一半的产能，预计精炼厂的盈利贡献将在2027财年显著体现，成为未来增长的重要催化剂。

投行还认为，印度尼西亚B50生物柴油政策的推出将为棕油价格提供持续支撑。

估值与风险

AmInvestment将目标价上调至2.00令吉，是基于JPG在2026财年预测市盈率15倍的估值，这一估值倍数与同业云顶种植（Genting Plantations）保持一致。此次上调还考虑到对JPG 2026财年净收益预测上调了15.3%。

报告提及的主要风险包括棕油价格下跌以及化肥和劳工成本的上升。具体而言，棕油价格每下跌100令吉/吨，将导致JPG的净利润下降2%至5%。