QES: QES GROUP: 制造业亏损拖累前三季度业绩不及预期，投行维持“中性”评级

PUBLIC INVESTMENT BANK（以下简称“投行”）发布研究报告指出，QES GROUP 2025财年首九个月的核心盈利表现不及预期，主要受其制造部门亏损扩大的影响。鉴于此，投行维持对QES GROUP的“中性”评级，目标价定为RM0.40不变。

业绩回顾

QES GROUP在2025财年首九个月（9MFY25）录得核心盈利1030万令吉，同比显著下降26.4%。这一表现仅达到投行及市场全年盈利预期的67%和69%。具体到第三季度（3QFY25），公司营收同比增长17%，从5830万令吉增至6850万令吉，主要得益于分销部门和制造部门销售额的强劲增长，分别贡献了17.5%和16.8%的增长。然而，剔除一次性项目后的核心利润从500万令吉降至320万令吉。

盈利分析与挑战

业绩的疲软主要归因于制造部门的亏损持续扩大。9MFY25期间，制造部门的亏损高达750万令吉，远超2024财年同期（9MFY24）的50万令吉。投行分析指出，制造部门亏损扩大的主要原因是新投入运营的槟城Batu Kawan工厂产生了170万令吉的启动成本。尽管分销部门的表现稳健，贡献了集团总销售额的87%，并实现了41.1%的核心盈利增长，但仍未能完全抵消制造部门的拖累。

前景展望

展望未来，投行预计QES GROUP在2025财年第四季度将呈现更好的业绩表现。截至2025年10月底，公司手头订单保持强劲，总额达到8600万令吉，其中分销和制造部门分别占83%和17%。值得关注的是，公司在Batu Kawan的新双层工厂已投入运营，并计划在年底前进一步扩充制造设备，以满足半导体和医疗技术领域不断增长的订单需求。为提升新工厂的成本效益，管理层正积极规划在槟城本地采购原材料。

投行评级与目标价

基于对公司末季度业绩改善的预期，但考虑到整体盈利压力及新工厂的启动成本影响，PUBLIC INVESTMENT BANK维持对QES GROUP的“中性”评级，目标价仍为RM0.40，该目标价基于20倍的2026财年预期每股收益（EPS）。报告指出，本季度公司未宣派任何股息。