RCECAP: 盈利表现稳健，展望审慎中性，目标价微调

投行RHB最新研究报告指出，RCE Capital (RCE MK) 在2026财年上半年（1HFY26）的业绩表现基本符合预期，尽管面临运营成本上升等挑战，但其成本控制和融资增长呈现改善迹象。RHB维持对RCE Capital的“中性”评级，并将目标价从RM1.15小幅下调至RM1.10。

业绩回顾

截至2026财年上半年，RCE Capital实现净利润RM55.3m，同比下降5%。其中，第二季度（2QFY26）净利润为RM29.3m，环比增长13%，同比增长5%。这一表现大致符合投行及市场对公司全年业绩的预期。报告指出，非融资收入的贡献略高于预期，是业绩达标的关键因素之一。

在成本控制方面，RCE Capital受惠于融资成本下降，使得净融资利润率同比扩大21个基点至6.8%。然而，较高的成本收入比（1HFY26为28%，1HFY25为27%）以及信用成本（1HFY26为1.6%，1HFY25为1.4%）的增加，部分抵消了融资利润率扩大的积极影响。同期，公司的股本回报率（ROE）从14.2%降至13.2%。公司宣布派发每股3仙的中期股息，派息率高达80%。

运营亮点与挑战

季度趋势显示出RCE Capital运营环境改善的早期迹象。公司的融资增长持续加速，第二财年同比增长2%，而第一财年和第四财年分别为1%和-1%。信用成本显著下降，第二财年为1%，远低于第一财年的2.2%。此外，第三阶段拨备覆盖率也从第一财年的4.8%降至4.7%。

展望未来，报告提及政府现金补助和公务员薪资调整（预计于2026年1月实施）将是潜在的利好因素。然而，管理层对未来前景的进一步清晰度对于投行转向更为乐观的立场至关重要。值得注意的是，由于向员工年度发行股票相关的额外成本，公司的运营费用环比增长了22%，额外员工成本约为RM4-5m。

未来展望与评级

鉴于对非融资收入和运营费用采取更为保守的假设，RHB将RCE Capital 2026-2028财年的盈利预测小幅下调了约4%-5%。相应地，目标价也从RM1.15下调至RM1.10。此次目标价调整包含了0%的ESG溢价/折让，公司的ESG评分为3.0，与全国平均水平持平。

RHB重申了对RCE Capital的“中性”评级。报告指出，主要下行风险包括：融资增长不及预期、信用成本高于预期以及净融资利润率低于预期。相反，这些因素的改善则构成了潜在的上行风险。