GAMUDA: Gamuda: 澳大利亚业务强劲支撑，RHB维持“买入”评级，目标价RM7.00

RHB研究报告指出，鉴于金务大（Gamuda）在澳大利亚的业务表现强劲，且其订单储备稳健增长，投行维持对其股票的“买入”评级，并将目标价定为RM7.00，较当前股价存在34%的潜在上涨空间。报告认为，金务大凭借其在海外市场尤其是清洁能源和基础设施领域的布局，将继续保持其增长势头。

业绩回顾与核心驱动力

报告强调，金务大在澳大利亚的工程子公司，包括Gamuda Engineering Australia (GEA) 和 DT Infrastructure (DTI)，在FY25财年贡献了约25亿澳元（约70亿令吉）的收入，占其工程部门总收入的约60%。展望FY27F-28F，GEA和DTI对该部门的收入贡献预计仍将保持在45-50%的显著水平，同时，利润率更高的本土项目（如槟城轻快铁）也将陆续启动。

GEA的潜在项目储备超过500亿澳元，其中有价值超过100亿澳元的活跃投标项目，主要集中在清洁能源（如塔斯马尼亚州的Weasel太阳能农场和Cellars Hill风电场）以及输电项目（如Hunter输电项目和New England可再生能源区）。DTI目前的在手订单约为25亿澳元，目标是在FY27F-28F将其订单量翻番至50亿澳元，涵盖铁路基础设施、道路桥梁、国防和能源四大关键领域。此外，DTI还拥有20亿澳元的优先/早期承包商参与（ECI）项目，这些项目极有可能转化为全面合同，例如Marinus Link和Carmody’s Hill风电场项目。

截至2025年10月底，金务大的在手订单总额约为393亿令吉，每月平均消耗14亿令吉。为达到2025财年末400亿至450亿令吉的订单目标下限，公司仅需补充约35亿令吉的新订单。预计Carmody’s Hill风电场的ECI工作将转化为全面合同，以及Marinus Link项目将在2025年第四季度正式获得合约，加上巴生谷地区潜在的数据中心项目，有望顺利实现这一目标。

前景展望与估值

尽管金务大FY27F财年的市盈率（P/E）为18.7倍，略高于马来西亚建筑指数过去十年平均14倍的水平，但RHB认为，考虑到其在数据中心和马来西亚及澳大利亚可再生能源项目方面的独特优势，其估值存在进一步提升空间。澳大利亚2024年至2029年期间高达2420亿澳元的大型公共基础设施项目管道，将为金务大提供长期的增长动力。

关键风险

报告提示，未来潜在的订单补充速度慢于预期是金务大面临的主要风险。