PBBANK: 核心盈利符合预期 非利息收入强劲增长支撑“买入”评级

AmInvestment Bank发布研究报告指出，马来西亚领先银行Public Bank (PBK MK EQUITY, PUBM.KL) 在截至9MFY25（2025年9个月）的业绩表现符合市场预期。报告强调，该行核心净利润在期内实现稳健增长，非利息收入（NOII）贡献尤为突出，同时保持了强劲的资产质量。

业绩回顾

Public Bank 9MFY25的核心净利润达到RM5.3亿，同比微增0.01%，与AmInvestment Bank及市场普遍预测基本一致。期内总收入同比增长5.9%，净资产收益率（ROE）达12.3%，显示出良好的运营效率。该行成本收入比（CI ratio）维持在34.9%的稳定水平。

报告指出，非利息收入（NOII）在第三季度表现出强劲的增长势头，主要得益于单位信托费用、保险收入和投资收益的增加。贷款增长加速至6.5%（同比），其中国内贷款增长达6.6%，超出行业平均水平5.5%。

在资产质量方面，Public Bank表现稳健，总贷款损失覆盖率（Total Loan Loss Coverage）达244.3%，信贷成本保持在每3个基点的低位。值得注意的是，香港业务运营状况也有所改善，得益于稳定的准备金。

然而，净利息收益率（NIM）同比下降5个基点至2.19%，这主要是由于马来西亚央行隔夜政策利率（OPR）下调以及市场存款竞争加剧。管理层预计，这种利息边际压力将持续至2025年第四季度，并有望在2026年第一季度恢复。

前景展望与评级

AmInvestment Bank维持Public Bank的“买入”评级，目标价为RM5.20。该目标价基于对FY26市净率（P/BV）1.5倍及12.3%净资产收益率（ROE）的预测。相较于当前最后交易价RM4.30，该目标价提供了20.9%的潜在上涨空间。

报告还提到，FY25的股息派发率预计将提升至60%，高于FY24的57%，对投资者吸引力增强。未来的主要增长催化剂包括：巴塞尔III改革带来的潜在资本比率提升，通过LPI合作加强非利息收入，以及持续稳健的资产质量和低信贷成本。

尽管前景乐观，但报告也指出了潜在的下行风险，包括全球经济增长放缓可能影响贷款扩张，融资成本上升和活期储蓄账户（CASA）增长缓慢加剧存款竞争，以及发达市场长期高利率可能对债券/证券估值及非利息收入造成负面影响。