PBBANK: Public Bank Berhad: 成本效益驱动业绩稳健，投行重申‘买入’评级

业绩回顾

Public Bank Berhad（PBB）公布其2025财年首九个月净利润为53.5亿令吉，与去年同期大致持平，但环比增长4.7%。整体业绩符合市场预期，其年初至今的盈利表现约占全年预测的74%。尽管2024财年的年度化股本回报率（ROE）为13.2%，2025财年首九个月的年度化ROE为12.6%。

业绩增长主要得益于净收入的稳健增长，同比增长5.9%，环比增长2.0%。其中，净利息/融资收入同比增长2.5%，而净非利息/融资收入更是实现19.0%的强劲同比增长。尽管运营支出因上一季度的一次性赔偿而同比增长5.7%，但环比下降2.4%，显示出良好的成本控制。得益于此，该行的成本收入比改善至34.9%，远低于行业平均水平44.8%。

贷款增长方面，PBB集团首九个月的贷款总额增长5.4%，其中国内贷款增长6.1%。各细分市场表现强劲，包括融资租赁（+11.4%）、住宅物业（+5.7%）、商业物业（+7.4%）以及中小企业（+10.7%）。资产质量依然稳健，不良贷款率维持在低位0.5%，并拥有审慎的贷款损失覆盖率154.8%。该行还拥有稳固的资本状况，一级普通股（CET1）资本充足率为13.8%，总资本充足率为16.5%。

前景展望与挑战

尽管该行在2025财年面临来自竞争加剧、净息差持续承压以及宏观经济背景谨慎所带来的挑战，但管理层预计贷款增长仍将保持健康，主要得益于住宅物业、融资租赁活动以及商业和中小企业贷款的强劲需求。

管理层正在积极应对存款竞争加剧和资金成本上升的问题，通过加强往来储蓄（CASA）和零售存款来优化利润率，并通过投资组合优化来缓解净息差压力。非利息收入预计将保持强劲的环比增长势头，这得益于单位信托、银行保险销售额的提升、国库收入的改善以及保险业务的贡献。预计与Lonpac的协同效应将从2026年起带来更显著的财务影响。

资产质量被视为关键支柱，管理层预计全年信贷成本将保持在个位数。PBB维持其2025财年股本回报率（ROE）12.5%至13.0%的指引，但同时指出，持续的利润压力和疲软的宏观经济背景可能带来下行风险。此外，股息派发率有望提升至60%，但需获得监管批准。首批“房屋自有计划”（ROFS）预计将在2026年因市场条件改善而启动。

投行评级与目标价

TA SECURITIES重申对Public Bank Berhad的“买入”评级，并维持目标价为5.15令吉，较当前最后交易价4.30令吉有19.8%的潜在上涨空间。该估值基于隐含的1.5倍市净率，并结合了戈登增长模型和3%的ESG溢价。