成本效益驱动业绩超预期，扩张战略助推未来增长

业绩回顾

投行RHB最新研究报告指出，99 Speed Mart Retail Holdings (99SMART) 2025财年首九个月（9M25）业绩表现强劲，符合市场预期。公司核心净利润同比增长18%至4.57亿马来西亚林吉特，营收亦实现13%的增长，达到84亿马来西亚林吉特。这一显著增长主要得益于稳健的销售表现、有效的成本控制策略以及健康的毛利率扩张。

报告强调，9M25期间，99SMART通过积极的新店扩张战略持续发力，共新增269家门店，同比增长10%，使门店总数达到2966家。同时，同店销售增长率（SSSG）达到6.5%，显示出其现有门店的运营效率。尽管如此，第三季度（3Q25）营收环比增长12%，突破30亿马来西亚林吉特大关，但由于运营开支增加及毛利率环比下降，导致环比净利润增长仅录得5%，净利润率收缩0.4个百分点。9M25期间，公司派发每股4.5仙股息，派息率达83%。

前景展望

RHB对99SMART的未来发展持乐观态度，维持“买入”评级。报告指出，公司作为政府“援助基础计划”（SARA）的主要受益者之一，有望在2026年政府增加对该计划的预算拨款中继续获益。目前，已有超过2000家门店参与SARA计划，未来还将有更多门店加入。

此外，99SMART凭借其广泛的门店网络以及消费者对便利店购物的偏好，在低收入群体可支配收入增长以及消费降级趋势中占据有利地位。公司积极拓展其可触达市场，包括通过多元化采购渠道丰富产品种类、发展大宗商品销售平台，并计划向海外扩张。首家海外门店已在福建福州开业，目前已开设三家门店并设有小型配送中心，旨在初期进行市场测试。在马来西亚国内，公司已于2025年10月在吉兰丹开设首家门店，完成在马来西亚所有州的布局，并计划进一步深耕渗透不足的东海岸及东马来西亚市场。

尽管面临潜在的声誉或品牌风险、激烈竞争以及运营成本急剧上升等挑战，RHB仍预计99SMART未来三年盈利将保持15%的稳定增长，目标价维持在3.56马来西亚林吉特，较当前股价仍有10%的上涨空间。