DPHARMA: Duopharma Biotech: 成本效益驱动业绩稳健，投行上调目标价至RM1.60

投行RHB近日发布研究报告指出，Duopharma Biotech（DBB MK）2025财年首九个月（9M25）核心业绩表现符合预期，主要得益于有效的成本控制和对公共部门的强劲销售。鉴于此，RHB维持对其“买入”评级，并将目标价上调至MYR1.60。

业绩回顾

Duopharma Biotech公布的2025财年第三季度（3Q25）核心净利达MYR26.1百万令吉，同比增长46%，环比增长18%。这使得9M25核心净利达到MYR79.1百万令吉，同比大幅增长50%，分别占RHB及市场全年预测的85%和86%，符合市场普遍预期，尽管预计第四季度将出现季节性放缓。

营收方面，3Q25销售额同比增长7%，主要受扩大后的获批产品清单（APPL）合同下对公共部门的强劲销售驱动，该合同涵盖100个产品，价值MYR684百万令吉。值得注意的是，公司毛利率（GPM）同比扩大4个百分点至40.8%，环比增长3.3个百分点，这主要反映了活性药物成分（API）价格缓解以及美元走软所带来的滞后性成本效益。

前景展望与挑战

展望未来，Duopharma Biotech的业绩前景将继续受惠于卫生部（MOH）在APPL合同下授予的额外药品供应合同。此外，MOH更高的预算分配预计将进一步提振公司对公共部门的销售（约占2024年总销售额的50%）。活性药物成分（API）价格的正常化以及美元的持续疲软，预计将继续支持公司近期的盈利能力。

然而，公司目前仍在等待人胰岛素供应合同的招标结果。现有合同已于10月28日到期，尽管此前预计将在10月底前公布结果，但卫生部尚未发布重大批文。RHB指出，若卫生部决定将合同均分给Duopharma Biotech及其竞争对手，根据10%的净利润率估算，这可能对公司2026财年的盈利预测产生约5%的影响。

报告同时提及，主要下行风险包括低于预期的销售量、美元兑马币走强以及高于预期的运营成本。

投行建议

鉴于公司稳健的业绩表现和积极的成本控制，RHB维持对Duopharma Biotech的“买入”评级，并将目标价从MYR1.56上调至MYR1.60。此目标价是基于贴现现金流（DCF）模型得出，并包含8%的ESG溢价，暗示约24.6%的潜在上涨空间。