SAMAIDEN: Samaiden Group: 首季业绩符预期，成本控制显成效，目标价上调并维持“买入”评级

RHB投行研究报告指出，Samaiden Group (SAMAIDEN MK) 2026财年第一季度业绩普遍符合预期，这主要得益于有效的成本控制和公用事业规模项目的营收贡献。该投行维持对Samaiden Group的“买入”评级，并将目标价上调至1.63令吉，较其最新交易价1.44令吉有13.0%的潜在上涨空间。

业绩回顾

Samaiden Group在2026财年第一季度实现营收8810万令吉，环比下降34.7%，但同比增长78.4%。核心净利达到620万令吉，环比增长7.9%，同比强劲增长85.7%。这一核心净利已占RHB及市场共识全年预测的22%。强劲的同比盈利增长主要由公用事业规模项目的推进带来更高的营收贡献所支撑。尽管有效税率从2025财年第一季度的23.7%上升至33.7%对盈利构成部分抵消，但税前利润率仍从2025财年第一季度的8.8%提升至10.5%，核心盈利利润率也从6.8%增至7.0%。鉴于企业绿色电力计划（CGPP）项目的加速进展，RHB预计Samaiden未来几个季度的业绩将更加强劲。

前景展望

截至9月，Samaiden Group的订单额依然强劲，约为6.175亿令吉，为公司提供了坚实的盈利可见性。随着更多CGPP相关工程、采购、建设和调试（EPCC）工作的逐步确认，RHB预计其未来几个季度的盈利势头将持续增强。除了CGPP项目，集团在大型太阳能（LSS）5和LSS5+项目方面也持续取得稳步进展，并积极竞标新的可再生能源项目。

展望未来，马来西亚积极支持可再生能源的政策环境，包括绿色技术融资计划（GTFS 5.0）、2026年碳税的引入、LSS6计划以及太阳能加速转型行动计划（Solar ATAP）等，将为Samaiden提供多年的增长动力，巩固其在马来西亚清洁能源转型中的领先受益者地位。马来西亚政府设定的到2050年可再生能源占比达到70%的目标，也进一步支撑了行业前景的乐观预期。

估值与风险

RHB维持了对Samaiden Group的盈利预测，并将估值基础滚动至2026日历年，采用加总估值法（SOP）得出新的目标价1.63令吉。该目标价包含了对EPCC业务基于2026财年盈利的24倍市盈率、对60%持股的沼气和生物质资产以及CGPP资产的折现现金流（DCF）估值。此外，鉴于Samaiden在ESG（环境、社会和治理）方面的评分为3.3分（高于全国中位数3.0分），目标价中还包含了6%的ESG溢价。

然而，报告也指出，Samaiden面临的主要风险包括太阳能激励政策的中断、市场竞争加剧以及项目成本超出预期等。