SAMAIDEN: 成本控制与订单增长助推业绩超预期，目标价获上调

Samaiden Group Berhad (SAMAIDEN) 在2026财年第一季度（IQFY26）录得核心净利540万令吉，同比劲增38%，超出TA Securities及市场普遍预期的全年预测，分别占23%和19%。TA Securities对此业绩表示满意，认为未来几个季度随着LSS5项目的启动，项目进展将更为强劲。鉴于其强劲表现和光明前景，TA Securities将目标价上调至1.96令吉，维持“买入”评级。

业绩回顾

SAMAIDEN在IQFY26的营收同比增长78%，主要得益于集团在CGPP和LSS项目方面日益增长的订单。尽管有效税率上升导致底线增长速度较慢（净利同比增长38%），但潜在利润率有所提升，核心EBITDA利润率同比上升0.9个百分点至11.5%。然而，按季来看，由于大部分CGPP项目接近完工，营收按季下降35%，核心盈利按季收缩36%，尽管LSS5项目初期启动部分抵消了这一影响。

前景展望

TA Securities已将SAMAIDEN在2026财年至2028财年的净利预测上调16%至24%，以反映对未来更强劲项目利润率的预期，并纳入集团即将上线的LSS5+资产（预计将于2028财年中期投入运营）。整体而言，该投行预计SAMAIDEN在截至2028财年将实现三年复合年均盈利增长率达29%。

考虑到IQFY26的消耗率，集团的EPCC订单目前达到6.175亿令吉，主要由LSS4和LSS5项目组成。尽管LSS5的EPCC合约初期进展缓慢，SAMAIDEN已取得显著进展，目前已锁定四个项目，总装机容量达143MWac，价值约4.81亿令吉，占LSS5配额的7.2%。管理层表示，集团目前正寻求至少两个额外的LSS5项目，预计将使集团的LSS5 EPCC份额增加100MWac，达到12%。

此外，对于LSS5+项目，SAMAIDEN保守目标是获得200MWac的EPCC工程，占总2GW配额的10%。集团还在竞标近期LSS砂拉越项目的100MWac EPCC工程。若成功，LSS5+和LSS砂拉越项目合计将带来9亿至10.5亿令吉的潜在订单补充。

TA Securities认为，集团未来利润率有望提升，主要得益于优化的项目设计和项目选址邻近性（集团三个LSS5 EPCC项目位于吉兰丹，包括集团自有的LSS5资产），以及提前锁定廉价太阳能组件成本以应用于CGPP和LSS5项目。即将于明年推出的LSS6拍卖也将为集团在2026-2027财年之后的EPCC工程提供持续性保障。

投行观点

TA Securities维持对SAMAIDEN的“买入”评级，并将其目标价从1.47令吉上调至1.96令吉。该行表示，SAMAIDEN作为可再生能源行业上升周期的主要受益者之一，拥有坚实的订单，强劲的净现金状况以及丰富的可再生能源资产储备，将助推其经常性收入。主要催化剂包括LSS5和LSS5+ EPCC合约的授予、CRESS/CREAM EPCC合约，以及在LSS6和CRESS下赢得新的发电资产。主要风险包括原材料成本急剧上升，如太阳能组件，以及项目实施延误。