HARTA: Hartalega Holdings: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

Hartalega Holdings (HART MK) 近期公布的2026财年上半年（6MFY26）核心盈利表现超出市场预期，主要得益于其EBITDA利润率的显著提升，尽管销售均价（ASP）和利用率有所下降。投行PhillipCapital维持对该公司的“持有”评级，并将目标价上调至1.19马币。

业绩回顾

报告显示，Hartalega在2026财年上半年的核心净利润达到2700万马币，远超市场预测的61%。这一积极表现主要归因于公司运营成本低于预期，这得益于其持续的成本优化措施、提升生产效率的自动化努力以及较低的原材料成本。在此期间，公司EBITDA利润率显著改善4.4个百分点，达到10.6%。尽管如此，受销售均价同比下降5%（至17-18美元）和销量同比下降7%的影响，公司6MFY26的营收仍同比下降12%至11亿马币。

运营挑战与策略

在2026财年第二季度，Hartalega的销售均价环比下降5%，而销量环比增长2%。公司管理层正优先在工厂层面进行生产优化，这已使其员工人数减少16%，制造成本降低超过8%。管理层将继续密切关注市场供需动态，以决定重新启动3号和4号工厂以及全面投产9号工厂剩余生产线的适当时间。然而，考虑到市场持续供过于求以及中国新增产能进入，管理层预计短期内销售均价不会出现上涨趋势。

前景展望与评级

PhillipCapital已将Hartalega 2026-2028财年的盈利预测上调16-18%，反映了公司在运营成本控制和原材料成本稳定方面的预期。基于此，PhillipCapital维持其“持有”评级，并将12个月目标价从之前的1.08马币上调至1.19马币，依据是2027财年每股账面价值的0.8倍市净率。潜在的上涨/下跌风险包括销售量、销售均价、原材料趋势、马币兑美元汇率的剧烈波动以及中国竞争对手的定价策略。