PENTA: Pentamaster Corp: 业绩承压但订单强劲，未来增长战略驱动评级中性

RHB分析师报告指出，尽管近期业绩承压，但Pentamaster Corp (PENT MK) 的FY26F增长前景依然乐观，主要得益于稳健的订单增长和客户多元化战略。 投行维持对该公司的“中性”评级，并将目标价从RM4.25下调至RM3.97，较最新交易价有1%的潜在上行空间。分析师建议投资者可在股价疲软时适度吸纳，以获得更佳的风险回报。

业绩回顾与挑战

报告显示，Pentamaster Corp 2025年前9个月的营收同比下降13.8%至4.246亿马币，核心税后利润（PATAMI）同比大幅下降33.8%至4510万马币。业绩下滑的主要原因在于自动测试设备（ATE）部门的计费放缓，以及汽车和光电产品交付的时间延迟。

此外，公司9M25的集团毛利率（GPM）平均约为26%，低于2024年和2023年的28-30%。毛利率受压主要缘于工厂自动化解决方案（FAS）部门迁至新扩建厂房所导致的固定成本增加。值得关注的是，公司在FY26财年的有效税率预计将上升至10-15%，因其先锋地位税收优惠将于2026年4月到期。尽管公司已申请新的税收优惠，但批准流程可能因申请量大而有所延迟，这为未来盈利带来不确定性。

前景展望与战略

尽管面临挑战，Pentamaster Corp 的订单状况表现强劲，目前订单总额已改善至4.5亿马币。预计2025年第四季度将有新的项目订单入账，主要来自汽车和医疗领域。工厂自动化解决方案（FAS）仍是订单的主要贡献者，需求在数据中心（DC）和智能手机相关解决方案领域保持强劲增长，汽车领域保持稳定。

公司预计，随着新产品大规模量产，毛利率将趋于稳定。ATE部门的复苏有望持续，并受半导体行业和智能手机相关客户，特别是逻辑、电源和光电细分市场动能改善的支撑，这预计将延续至FY26财年。Pentamaster Corp还计划在未来24个月内投入5000万至8000万马币用于其“9武士”项目研发，重点关注先进封装、晶圆探测、3D X射线计量、芯片分拣和人工智能驱动自动化。这些创新解决方案的平均售价（ASP）是现有产品的2.5-3倍，管理层目标在FY27实现约1亿马币的营业额（占集团营收的10-15%），并预计这一数字将在FY28进一步提升。

盈利预测与风险

RHB因此下调了Pentamaster Corp FY26F和FY27F的盈利预测，分别下调6.8%和3.6%，以反映更高的有效税率（分别为12%和8%）。基于33倍FY26F市盈率（较五年平均值高0.5个标准差），并包含2%的ESG溢价，公司目标价相应下调至RM3.97。

潜在下行风险包括订单补充缓慢、熟练劳工短缺以及外汇波动等。投资者需密切关注这些因素对公司未来表现的影响。